Der defensive Dachfonds der Kölner Investmentboutique Sauren trägt das Morningstar Analyst Rating ‚Silver‘. Der Investmentprozess stützt sich, wie bei Eckhart Sauren und seinem Team üblich, primär auf die Auswahl der Zielfondsmanager, eine langjährige Kernkompetenz des Hauses. Eine aktive Asset Allokation im klassischen Sinne wird von den Managern nicht vorgenommen, taktische Wetten sind ebenfalls eher seltener Natur. In den letzten Jahren zeigte sich im Portfolio eine Abkehr von klassischen Anleihefonds hin zu Absolute-Return-Strategien, da die Fondsmanager das Kurspotential im Anleihebereich aufgrund der historisch niedrigen Renditen für ausgeschöpft hielten. Die breite Diversifikation, die moderate Aktienquote und die unterdurchschnittliche Zinssensitivität äußerten sich seit Jahresanfang in einer krisenfesten Performance von 3,30% (23. Perzentil der Kategorie) und stark unterdurchschnittlichen Verlusten bzw. positiver Performance in den auf Kategorieebene insgesamt negativen Monaten April, Mai und Juni 2015.
Diese Aufstellung - weniger Aktien, Absolute Return Strategien, wenig Duration - erklärt die in den letzten Jahren im Vergleich zur Peergroup eher überschaubaren Renditen. Auf Dreijahressicht erzielte der Fonds 3,66% p.a. bei einer Standardabweichung von 2,05%, während der durchschnittliche defensive Mischfonds im selben Zeitraum um 5,06% zulegte bei einer Volatilität von 3,60% pro Jahr. Das zeigt, dass defensive Mischfonds von der guten Performance von Aktien und (Staats-)Anleihen profitierten. Dennoch erreichte der Sauren Global Defensiv sein Performanceziel von mindestens 3% p.a.
Das Fondsvermögen ist mit über 60 Zielfonds breit diversifiziert und besteht vorrangig aus Renten- und Absolute-Return-Fonds, darunter z.B. der Blue Bay Investment Grade Absolute Return Bond Fonds oder der BSF European Credit Strategies. Der Anteil risikoreicherer Anlageformen wie Aktien oder High-Yield-Anleihen macht insgesamt rund 15-20% des Fondsvermögens aus, womit der Fonds eher zu den konservativeren Vertretern der Morningstar Kategorie ‚Mischfonds EUR defensiv – Global‘ gehört.
Aufgrund des Dachfondskonstrukts fallen Kosten auf zwei Ebenen an, so dass die laufenden Gebühren inklusive der Zielfondsgebühren bei 1,75% und damit über dem Kategoriemedian liegen. Hinzu kommt eine Erfolgsgebühr von 10% auf die Wertentwicklung über 3% p.a. (High Watermark). Gerade bei defensiven Investments sehen wir hohe Kosten aufgrund des limitierten Performancepotentials besonders kritisch.
2. M&G Optimal Income
Das Fondsschwergewicht mit einem Volumen von derzeit 29 Mrd. EUR wird seit Auflegung im Dez. 2006 vom erfahrenen Anleihemanager Richard Woolnough verwaltet und trägt das Morningstar Analyst Rating ‚Silver‘. Dementsprechend rentenlastig ist der Fonds auch mit einem aktuellen Aktienanteil von lediglich 0,7% per Ende Mai 2015. Aktien können insgesamt mit bis zu 20% beigemischt werden, wenn der Manager diese für günstig bewertet hält, was dazu führt, dass der Fonds in der Morningstar Kategorie ‚Mischfonds GBP defensiv‘ geführt wird. (Anleger sollten beachten, dass der Fonds aus Sicht eines Anlegers aus Großbritannien verwaltet wird und somit Wechselkursrisiken gegenüber dem Euro bestehen. Er ist aber auch in einer währungsgesicherten Variante verfügbar.)
Mit Ausnahme der Aktienquote unterliegt Fondsmanager Woolnough bei der Portfoliokonstruktion aber nur wenigen Einschränkungen, so dass er theoretisch bis zu 100% des Fondsvermögens in Staatsanleihen, Investment Grade Corporate Bonds oder High-Yield-Anleihen anlegen könnte. In der Praxis achtet der Fondsmanager aber auf eine ausreichende Portfoliodiversifikation. Die Strategie des Fonds stützt sich sowohl auf Woolnoughs Top-Down-Einschätzungen des makroökonomischen Umfelds, woraus er die Duration, das Kreditrisiko, die Sektorallokation und die Zinskurvenpositionierung im Portfolio ableitet, als auch auf das Bottom-Up-Research des 20-köpfigen hauseigenen Analystenteams für Unternehmensanleihen.
Seit seiner Auflegung hat der Fonds einen guten Track Record aufgebaut. Er bewegte sich zumeist im obersten Quartil seiner Vergleichsgruppe und konnte auch auf der Risikoseite durch eine unterdurchschnittliche Standardabweichung und einen im Vergleich zur Kategorie niedrigen maximalen Verlust überzeugen. 2014 und seit Jahresanfang tat sich der Fonds gegenüber der Kategorie eher schwer, was u.a. in der sehr geringen Aktienquote und der kürzeren Duration begründet lag. Während der Fonds 8,88% erzielte, kam die Kategorie auf 9,10%. Dabei blieb er vor allem in den positiven Monaten zurück. In den negativen Monaten verlor er allerdings weniger als seine Kategorie. Die währungsgesicherte Anteilsklasse M&G Optimal Income A-H Grs Acc Hdg EUR Fund liegt derzeit mit -0,97% seit Jahresanfang ebenfalls hinter der Kategorie ‚Mischfonds EUR defensiv - Global‘ zurück (2,22%).
Der Phaidros Fonds - Balanced gehört, anders als seine beiden Vorgänger, zur Kategorie der flexiblen Mischfonds und trägt das Analyst Rating ‚Bronze‘. Er wird von einem kleinen, aber erfahrenen Team um die Fondsmanager Dr. Ernst Konrad und Co-Manager Dr. Georg Graf von Wallwitz verwaltet. Der Ansatz des Fonds ist flexibel und opportunistisch mit einer maximalen Aktienquote von 75%. In der Vergangenheit bewegte sie sich mit 11-67% meist im konservativen bzw. ausgewogenen Bereich, doch haben die Fondsmanager zudem die Möglichkeit in Nachrang- oder High-Yield-Anleihen zu investieren.
Der Kern des Anlageprozesses stützt sich auf Top-Down-Entscheidungen, die auf den Einschätzungen des makroökonomischen Umfelds und deren Auswirkungen auf einzelne Regionen oder Anlageklassen basieren. Bei ihren Anlageentscheidungen sind die Fondsmanager keinen Einschränkungen unterworfen und legen die Allokation im Fonds anhand des Risiko-Ertrags-Profils der einzelnen Anlageklassen fest. Dabei orientieren sie sich nicht an einer Benchmark und scheuen sich auch nicht, konträre Positionen einzugehen. Bei der Einzeltitelauswahl nutzen sie verstärkt Sekundärresearch und quantitative Screenings und beschränken sich vorrangig auf europäische oder US-Standardwerte. Dabei entscheiden sie von Fall zu Fall, ob eine Investition in Eigen- oder Fremdkapital vorteilhafter ist (Aktie vs. Anleihe).
Bislang hat sich der Ansatz für Anleger ausgezahlt und der Fonds bewegte sich seit seiner Auflegung im April 2007 stets im ersten und zweiten Quartil der Morningstar Kategorie ‚Mischfonds EUR flexibel - Global‘. Dabei fielen die Risikokennzahlen wie Standardabweichung und Maximaler Verlust unterdurchschnittlich aus. Auch seit Jahresanfang liegt der Fonds mit einer Performance von 6,19% absolut und relativ gesehen deutlich im Plus (Kategorie: 5,49%), hatte aber im Juni mit -3,64% einen deutlich stärkeren Performanceeinbruch als die Kategorie (-2,72%) zu verzeichnen. Trotz der schlechteren Performance im Juni 2015, hatte sich der Fonds bislang in den meisten Betrachtungszeiträumen (z.B. im Herbst 2014) als krisenresistenter erwiesen als die Kategorie.
Die Kostenstruktur gibt auch bei diesem Fonds Anlass zu Kritik: Zu einer fixen Gebühr von 1,93% für die Retail-Anteilsklassen kommt zusätzlich eine variable Vergütung von 10% auf den Wertzuwachs zum Tragen (High Watermark). Anleger haben hier aber die Möglichkeit auf die günstigeren institutionellen Anteilsklassen (C und E) auszuweichen, da kein Mindestanlagevolumen vorgegeben ist.
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