Jüngst hat hat AT&T seinen OTT-Pay-TV-Dienst DirecTV Now endlich vorgestellt. Die Preisstruktur ist eher gemäßigt und mit der bestehender OTT-Angebote vergleichbar. Wir halten es für unwahrscheinlich, dass hierdurch eine OTT-Revolution angestoßen wird, die den
Untergang des herkömmlichen TV-Bündels beschleunigt.
Wir sind ein wenig enttäuscht, dass sich AT&T dagegen entschieden hat, die Branche ordentlich aufzurütteln, und befürchten, die Markteinführung des Dienstes könnte sich als etwas verfrüht erweisen. Dennoch gehen wir davon aus, dass die Präsenz einer weiteren großen Vertriebsgesellschaft im OTT-Segment dazu beitragen wird, den Bekanntheitsgrad der Branche zu steigern und das Wachstum der Abonnentenbasis insgesamt anzukurbeln.
Allerdings rechnen wir auch weiterhin damit, dass das Wachstum linearer OTT-TV-Dienste den Rückgang der Abonnentenzahlen bei herkömmlichen Pay-TV-Anbietern ausgleichen könnte. Das ist einer der Gründe, warum wir nach wie vor der Ansicht sind, dass Disney, dem wir ein Wide Moat Rating (breiter Wettbewerbsvorsprung) zuweisen und das wir angesichts einer Fair-Value-Schätzung von 134 USD als eine unserer besten Anlageideen erachten, am besten positioniert ist, um das neu aufkommende TV-Ökosystem nicht nur zu überleben, sondern sich in dem neuen Umfeld auch ausgezeichnet zu entwickeln. Zu verdanken ist dies einer Kombination aus starken Netzwerken, Produktionsstudios und beliebten Charakteren, auf die das Unternehmen zurückgreifen kann.
Auch für AT&T halten wir an unserer Fair-Value-Schätzung von 35 USD sowie an unserem Narrow Moat Rating (enger Wettbewerbsvorsprung) fest. DirecTV Now wird am 30. November eingeführt. Das Angebot gliedert sich in vier Stufen, die bei 35 USD je Monat für ein Bündel von mehr als 60 Kanälen beginnen. Das Paket mit über 100 Kanälen, das 60 USD pro Monat kosten soll, wird im Rahmen eines Einführungsangebots für dauerhaft 35 USD angeboten.
Dies könnte einen attraktiven Anreiz für eine frühzeitige Nutzung des Dienstes bieten. Die Unternehmensleitung von AT&T hatte zuvor bereits angedeutet, ein Paket mit mehr als 100 Kanälen werde für weniger als 40 USD pro Monaterhältlich sein. Allerdings gilt dieses Angebot nur für einen beschränkten Zeitraum. Die dauerhaft geltenden Preise entsprechend weitgehend den Angeboten der Dienste PlayStation Vue (Sony) und Sling (Dish). In unseren Augen hat DirecTV Now jedoch nach wie vor mehrere Makel. Zum einen werden derzeit noch Verhandlungen mit CBS geführt, während Vue bereits CBS On-Demand sowie in ausgewählten Märkten auch lokale Kanäle enthält.
Zum anderen fehlt DirecTV Now derzeit noch eine Cloud-DVR-Option. Zudem ist die Möglichkeit, Live-TV-Übertragungen zu pausieren, beschränkt. Dies sind in unseren Augen erhebliche Defizite gegenüber dem reiferen Vue-Dienst.
Die Entscheidungen, die AT&T in den letzten Jahren bezüglich seiner Kapitalallokation getroffen hat, haben uns nicht sonderlich begeistert. Die beabsichtigte Übernahme von Time Warner stellt da keine Ausnahme dar. Das Unternehmen zahlt einen hohen Preis für ein
Geschäft, das seinem Telekommunikations-Kerngeschäft nur minimalen strategischen Wert bietet. Wir gehen zwar weiterhin davon aus, dass das Unternehmen in der näheren Zukunft solide Cashflows generieren wird, jedoch belasten diese Schachzüge die Kapitalrendite und
unsere Fair-Value-Schätzung. Das Mobilfunksegment des Konzerns, der größte Geschäftsbereich des Unternehmens mit etwa 40% des Umsatzes, ist unserer Ansicht nach das attraktivste Segment.
Die Aktie von AT&T notierte am Montagnachmittag kurz nach Eröffnung des US-Markts an der Nysew bei 41,91 US-Dollar und somit deutlich über unserer derzeitigen Fair-Value-Schätzung von 35 US-Dollar pro Aktie.
Wichtige Hinweise: Analysten von Morningstar müssen sich in ihrem Verhalten an den Ethikkodex, die Richtlinie für Wertpapierhandel und Offenlegung und die Richtlinie zur Integrität von Investment-Research von Morningstar halten. Nähere Informationen zu Interessenskonflikten erhalten Sie hier.
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