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Diversifizierte Fonds für Euro-Anleihen

Die Morningstar Kategorie "Euro Renten diversifiziert" ermöglicht es Anlegern, mit so genannten „One-shop stop“-Fonds den gesamten Euro-Rentenmarkt abzudecken. Das fordert den Managern den Spagat zwischen Diversifikation, Sicherheit und Performance ab. 

Ali Masarwah 19.11.2019

Diversifizierte Euro-Rentenfonds sind für manche Anleger offenbar nicht Fisch und nicht Fleisch. Sie setzen in hohem Maße auf Euro-Staatsanleihen, mischen jedoch auch kräftig Emissionen von supranationalen Emittenten und auch Unternehmensanleihen bei. Sie bleiben jedoch eher dem Gedanken des eher konservativen, breit diversifizierten Sicherheitsbaustein verpflichtet und unterscheiden sich deutlich im Rendite-Risiko-Profil von flexiblen Rentenfonds, die eher Chancen-orientiert und somit risikoreicher sind.

Zwischen 2015 und 2018 haben diese Fonds Mittelabflüsse in Höhe von 15 Milliarden Euro hinnehmen müssen. Doch in diesem Jahr sammelten diese Fonds rund elf Milliarden Euro ein, was den Run von Investoren auf Bonds jeglicher Couleur illustriert. In jedem Fall bleibt die Kategorie mit einem verwalteten Vermögen von 131 Milliarden Euro eine der wichtigsten Fonds-Gruppen für Anleger in der Eurozone. Übrigens sind Indexfonds mit einem Marktanteil von nur knapp vier Prozent eindeutig ein Randphänomen. 

Wovon ist die Rede, wenn wir vom Markt für diversifizierte Rentenfonds sprechen? Die einfachste Antwort liefert ein Blick auf die Kategorie-Benchmark, die wir diesen Fonds verpasst haben, den Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond Index. Dieser Index bildet die Performance von Euro-denominierten Bonds mit Investment-Grade Rating ab. 50 bis 60 Prozent des Indexgewichts wird von Staatsanleihen bestritten, 15 bis 20 Prozent machen Unternehmensanleihen aus, Covered Bonds (vor allem Pfandbriefe) sind mit zehn bis 15 Prozent gewichtet, und bis zu 15 Prozent entfallen auf quasi-staatliche Emittenten (etwa die KfW).

Aufgrund der großen Bandbreite an Möglichkeiten lohnt der Blick auf einzelne Konzepte. Im Folgenden präsentieren wir vier Rentenfonds mit positiven Morningstar Analyst Ratings. Eines der vier Produkte ist ein Indextracker, drei sind aktiv gemanagt. Die Tabelle weiter unten liefert Ihnen eine Übersicht über die hier vorgestellten Fonds. Der Hyperlink hinter dem Fondsnamen führt zum Fondsportrait auf morningstar.de.

BGF Euro Bond A2

Dieser Fonds ist einer unserer langjährigen Favoriten in dieser Kategorie. Er hält das höchste Morningstar Analyst Rating „Gold“. Michael Krautzberger ist für den Fonds verantwortlich und wendet einen bewährten Investmentansatz an. Krautzberger, Leiter des Euro-Rententeams bei BlackRock, verwaltet den Fonds seit Oktober 2005. Seine langjährige Erfahrung ist der Schlüssel zu unserer positiven Einschätzung. Zudem arbeitet er in einem erfahrenen Team und kann auf die umfangreichen Ressourcen und Research-Kapazitäten von BlackRock zurückgreifen. Seit August dieses Jahres steht Krautzberger Ronald van Loon als Co-Manager zur Seite. Er ist seit acht Jahren Teil des Euro-Bond-Teams von BlackRock und co-managt auch den BSF Sustainable Euro Bond.

Der Investmentansatz sieht die Diversifizierung von Risiken vor. Für den Erfolg entscheidend sind auch Relative-Value-Strategien. Auch wenn das Managementteam um Krautzberger die Benchmark im Blick hat und der Tracking Error gegenüber dem Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond Index typischerweise zwischen 0,7 und 2,0 Prozent schwankt, so setzen sie eigene Akzente. Der Fonds ist typischerweise über mehr als 500 Anleihen breit gestreut und setzt jeweils 40 bis 60 Relative-Value-Wetten ein. Seit 2005 hat der Fonds stabile Renditen erzielt, wobei der Fonds seit 2006 in jedem Kalenderjahr in der obersten Hälfte der Morningstar-Kategorie und per Ende Oktober 2019 im 22. Perzentil der Kategorie angehört.  

PIMCO GIS Euro Bond E EUR Acc 

Seit Anfang 2017 verantwortet Lorenzo Pagani den PIMCO GIS Euro Bond. Er hatte zuvor in seiner Rolle als Leiter des europäischen Zins-Teams und als Vorsitzender des europäischen Portfolio-Ausschusses zum Erfolg dieser Strategie beigetragen. Allerdings gilt es zu beachten, dass Pagani seit Anfang dieses Jahres auch die globale Real Return Strategie von PIMCO verantwortet, was auch die Frage nach seiner Arbeitsbelastung aufwirft.  

Die Strategie des Fonds basiert auf zahlreichen Performance-Treibern, die in der Vergangenheit zu seinem Erfolg wesentlich beigetragen haben. Die Manager steuern aktiv die Duration des Fonds, die Positionierung auf der Zinskurve, das Engagement in privaten und öffentlichen Anleihen sowie die Allokation auf Länder und Sektoren. Das Team investiert allerdings auch außerhalb des Euro Bond-Universums, etwa in Emerging Markets, Asset-Backed Securities und Währungen. Derivate werden substantiell eingesetzt. Diese Wetten werden durch einen fixen Tracking-Error-Limit von drei Prozent (gegenüber dem Citi Euro Broad Investment-Grade Bond Index) begrenzt, was allerdings für einen Rentenfonds beträchtlich ist. 

Die breite Diversifikation des Portfolios stellt sicher, dass keine individuelle Wette einen überproportionalen Einfluss auf die Performance hat. Ausflüge in risikoreichere Marktsegmente haben dazu geführt, dass der Fonds typischerweise volatiler ist als der durchschnittliche Fonds der Kategorie und auch schwankungsintensiver als der Index. Die geschickte Nutzung einer Vielzahl von Performance-Quellen hat jedoch zu einem überlegenen Renditeprofil geführt, das auf risikoadjustierter Basis den Index und den Kategoriedurchschnitt übertrifft. Allerdings sind die Gebühren überhöht, was das Morningstar Analyst Rating auf „Bronze“ begrenzt. 

iShares € Aggregate Bond ETF EUR Dist 

Der einzige ETF unserer Auswahl bildet den Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond Index ab, der, wie bereits oben erwähnt, den Euro-Bond-Markt in seiner Gänze abbildet und längst nicht nur auf Staatsanleihen setzt. Der ETF besticht durch einen geringen Tracking Error, und die Tracking-Differenz, also der Performance-Unterschied zwischen Fonds und Index, liegt tendenziell unter den laufenden Kosten des ETF von 0,25 Prozent pro Jahr. Dies illustriert den qualitativ hochwertigen passiven Managementprozess von iShares. Die gute Performance gelingt dem weltweiten ETF-Marktführer auch durch Einsparungen bei den Handelskosten. 

Interessant ist der Umstand, dass die – notgedrungenermaßen – starre Allokation auf Branchenebene dem ETF nicht zum Nachteil gegenüber aktiv verwalteten Produkten gerierte. Im Vergleich zu aktiven Fonds, die in der Kategorie enthalten sind, beläuft sich die risikoadjustierte Performance des ETFs im oberen Bereich des ersten Quartils (auf Basis der vergangenen drei und fünf Jahre). Auch im Jahr 2019 liegt der ETF mit einem Plus von 7,2 Prozent knapp 200 Basispunkte vor dem Durchschnitt der aktiv verwalteten Konkurrenten (per Ende Oktober 2019).

Das ausstehende Volumen der Emissionen im Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond muss bei mindestens 300 Millionen Euro liegen, und die Mindestrestlaufzeit liegt bei einem Jahr. Die effektive Duration betrug zuletzt gut 6,6 Jahre, und die durchschnittliche Restlaufzeit der Papiere bei etwas unter acht Jahren. 

Die laufende Gebühr von 0,25 Prozent ist im Vergleich zur Kategorie sehr wettbewerbsfähig, und, wie bereits erwähnt, sind die tatsächlichen Kosten tendenziell niedriger. Dies ist ein Schlüsselfaktor, der es dem ETF unserer Ansicht nach ermöglichen dürfte, mittel- bis langfristig weiterhin gute Performance-Zahlen gegenüber der – größtenteils aus aktiv verwalteten Fonds bestehenden - Vergleichsgruppe zu liefern. Der Fonds hält das Morningstar Analyst Rating „Silver“. 

BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc 

Der BNY Mellon Euroland Bond wird seit Ende 2010 von Brendan Murphy und Thant Han verantwortet. Murphy und Han sind erfahrene Manager und sie profitieren von der Unterstützung durch hochqualifizierte Analysten aus den Bereichen Credit, Structured Debt, Zinsen, USA Core und Corporates.  

Diese reiche Expertise ermöglicht es dem Fonds, flexibel zu investieren und klare Positionen mit Blick auf das Sektor- und Regionen-Exposures einzunehmen. Insgesamt findet sich der Fonds in den risikoreicheren Bereichen des Euro-Bond-Marktes wieder. Das Management geht oft opportunistisch vor und setzt auf taktische Off-Benchmark-Wetten. Das führt zu einer recht deutlichen Abweichung von Wettbewerbern und vom Index. Mit Exposures von maximal 15 Prozent in Hochzins- und Emerging-Markets-Anleihen und bis zu zehn Prozent in verbrieften Anleihen verfügt dieser Fonds über eine breitere Palette von Möglichkeiten als die meisten seiner Mitbewerber. Typischerweise liegt dieses Off-Benchmark-Exposure zwischen null und 25 Prozent der Vermögenswerte. Mindestens 90 Prozent des Währungsrisikos wird allerdings abgesichert, so dass taktische Währungswetten keinen dominierenden Einfluss haben. 

Das sportliche Rendite-Risiko-Profil zeigt sich durch gelegentliche Ausrutscher, etwa in den Jahren 2015 und 2018, in den vergangenen zehn Jahren lag der Fonds allerdings jedes Jahr um 60 Basispunkte über vergleichbaren Fonds. Der Fonds hält ein Morningstar Analyst Rating „Bronze“. 

Tabelle: Eine Auswahl gut bewerteter diversifizierter Euro-Rentenfonds

Dieser Beitrag ist ein Teil der Themenwoche zu Anleihen und Anleihefonds 2019. Hier kommen Sie zum Übersichtsartikel, der auch auf alle Artikel verlinkt.

Die Analysen in diesem Artikel basieren auf unserem Tool für professionelle Anleger. Weitere Informationen zu Morningstar Direct erhalten Sie hier.

 

Über den Autor

Ali Masarwah

Ali Masarwah  Ali Masarwah ist als Chefredakteur für die deutschsprachigen Seiten von Morningstar verantwortlich.