Für Anleger in europäische Aktien war vergangene Monat ein einziges Disaster. Auch wenn im letzten März-Drittel die Verluste etwas reduziert wurden, so ging vor wenigen Tagen eines der schlechtesten Quartale für Anleger zuende, wie unser monatliches europäisches Marktbarometer per 31. März zeigt. Der Index Morningstar Europe NR verlor 15,4 Prozent (in Euro gerechnet).
Kommen wir zunächst zum Unterschied zwischen Standardwerten und Nebenwerten. Kleinkapitalisierte Aktien haben in der Korrektur im ersten Quartal deutlich mehr verloren als Standardwerte, wie die untere Grafik zeigt. Im März verloren Nebenwerte gut 18 Prozent, in den ersten drei Monaten belief sich das Minus auf knapp 26 Prozent. Standardwerte büßten im März 11,4 Prozent ein und gut 18 Prozent von Januar bis März. Die deutlich höheren Verluste deuten an, dass Anleger das Nebenwerte-Risiko wieder auf dem Radar haben; in der langen Hausse seit der Finanzkrise hatten kleinkapitalisierte Aktien nicht nur auf absoluter Basis outperformt, sondern auch günstigere Risikokennzahlen als Standardwerte gezeigt, was eine bemerkenswerte Abweichung gegenüber der historischen Norm war.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Performance nach Größe
Der Vergleich zwischen der Performance der Stile Value und Growth fiel im vergangenen Monat und auch auf Quartalssicht zugunsten von Growth-Werten aus. Value-Aktien im Morningstar Europe Index brachen im März um 19,4 Prozent ein, während Growth-Werte die Verluste auf 9,0 Prozent begrenzten. Im bisherigen Jahresverlauf war der Rendite-Unterschied noch dramatischer.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Performance nach Stil
In unserem Barometer zerlegen wir den Morningstar Europe Index in die Bestandteile unserer bekannten Style Box, eine Neun-Felder-Matrix, die Aktien nach Größe und nach Stil gliedert. Die untere Grafik lesen Sie von links nach rechts wie folgt: Das linke Quadrat zeigt die Style Box Performance für den vergangenen Monat, weiter rechts geht es zur Quartals-Performance. Unten finden Sie die Performance-Werte für ein Jahr und daneben (kumuliert) für drei Jahre. (lesen Sie hier mehr zu unserer Aktien-Research-Methodologie).
Die untere Grafik zeigt, dass Value-Aktien durch die Bank die Verlierer der vergangenen Monate waren. Dabei hielten sich Standardwerte Value besser als Nebenwerte; Small Value waren im bisherigen Jahresverlauf unter allen neun Segmenten der Style Box die größten Verlierer. Sie brachen um über ein Drittel ein. In keinem Segment fielen Gewinner an; allerdings konnten großkapitalisierte Wachstumswerte die Verluste auf 9,0 Prozent in diesem Jahr begrenzen.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Performance
Die schwache Performance von Value-Aktien spiegelt sich in der Liste der Gewinner und Verlierer auf Branchen-Ebene wider. Öl-Unternehmen und Banken sind im Value-Segment besonders stark vertreten, und die brachen in den vergangenen Monaten besonders deutlich ein. Energie-Aktien verloren gut 16 Prozent im März. Royal Dutch Shell verlor dabei mit 20,6 Prozent sehr deutlich. Bei den Banken brachen die Kurse von BNP Paribas um gut 37 Prozent ein, Banco Santander verlor gut 33 Prozent.
Im vergangenen Monat verloren Gesundheits-Aktien mit einem Minus von 2,2 Prozent am wenigsten, und auch defensive Konsumgüter, die Güter des täglichen Bedarfs produzieren, konnten sich mit einem Abschlag von durchschnittlich 5,5 Prozent relativ gut halten.
Neben Banken und Energie-Aktien musste auch die meisten anderen zyklischen Branchen kräftig Federn lassen - so auch Immobilien-Aktien und zyklische Konsumgüter.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Sektoren-Performance
Auf der Bewertungsseite führten die massiven Kursverluste zu einer deutlichen Verbilligung der Aktien in allen Segmenten, wenn auch in unterschiedlichem Maße. Auch wenn einige unserer Fair Value Schätzungen reduziert wurden, so war der Einbruch der Kurse überproportional hoch. Per Ende März waren Aktioen im Value Segment um zwischen 39 Prozent (Small Value) und 35 Prozent (Large Value) unterbewertet. Hier macht sich unter anderem die extrem günstige Bewertung bei Energie-Aktien bemerkbar, die um 44 Prozent unter ihrem fairen Wert notieren.
Weniger günstig sehen Growth-Aktien aus; Aktien im Large Growth Segment sind sogar noch immer um fünf Prozent überbewertet; Mid Growth, aber auch Large Blend sind mit einem Abschlag von jeweils acht Prozent auch nicht himmelschreiend billig.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Bewertungen
Die Analysen in diesem Artikel basieren auf unserem Tool für professionelle Anleger. Weitere Informationen zu Morningstar Direct erhalten Sie hier.
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