Szenarien für Zinserhöhungen in den USA

Die US-Notenbank dürfte im Dezember die Leitzinsen zum ersten Mal seit einem Jahr anheben und damit endgültig einen neuen Zyklus am Markt ausrufen. Grund genug, auf vergleichbare Konstellationen in der Vergangenheit zu blicken. 

Eric Jacobson 22.11.2016

Macht die Fed dieses Mal ernst? Noch Ende 2015 galt es als ausgemachte Sache, dass 2016 vier Zinserhöhungen in den USA anstehen würden. Doch es kam bekanntlich ganz anders. Die zahlreichen geopolitischen Unsicherheiten (Stichwort: Brexit) sowie Zweifel an der Robustheit des Aufschwungs in den USA bewirkten eine höchst vorsichtige Haltung. Die Leitzinsen verharren in einem Band zwischen 0,25 bis 0,5 Prozent. Doch im Dezember könnte die Fed erneut die Zügel anziehen. Mehr noch: Die angedeutete Linie der künftigen Trump-Administration, die fiskalpolititischen Zügel zu lockern und zugleich darauf hinzuarbeiten, dass die Fed die Geldpolitik strafft, macht Zinsanhebungen in den USA wahrscheinlicher. Was könnten die Folgen für die Anleihemärkte sein? 

Während die Richtung der Kurse kurzlaufender US-Staatsanleihen klar an der Zinspolitik der Fed hängen, ist das Bild für den breiten Bondmarkt längst nicht so klar. Die Entwicklung in der Vergangenheit zeigt unterschiedliche Reaktionen von Investoren. Blicken wir zurück, was die Folgen der vergangenen zwei Zinserhöhungszyklen waren. Fangen wir mit dem jüngsten Zyklus an, der zwischen März 2004 und Juni 2006 andauerte und einen Anstieg der Fed Funds Rate von vier Prozentpunkten sah. 

Die untere Grafik zeigt auf der X-Achse die Renditen der unterschiedlichen Treasury-Laufzeiten; auf der Y-Achse sind die Termine (und Schritte) der jeweiligen Zinsanhebungen notiert. Ein Blick nach rechts zeigt, dass Langläufer zwar Kursverluste hinnehmen mussten, sich die Volatilität aber --- verglichen mit dem Renditeanstieg am kurzen Ende --- in Grenzen hielt. Die Zinskurve flachte sich zwischen 2004 und 2006 merklich ab. Faktoriert man die Zinszahlungen ein, fielen die Verluste bei zehnjährigen Treasuries zwischen März 2004 und Juni 2006 mit 1,7 Prozent gemäßigt aus; 30-jährige Papiere legten in diesem Zeitraum sogar um 2,2 Prozent zu; der (seinerzeitige) Lehman Brothers Aggregate Bond Index legte sogar um 3,4 Prozent zu. 

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Über den Autor

Eric Jacobson  Eric Jacobson is Morningstar's director of fixed-income research and an editorial director for mutual fund content.

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