Wichtigste Erkenntnisse
- Rick Rieder von BlackRock geht davon aus, dass die US-Wirtschaft auch angesichts neuer Zölle und einer Verlangsamung des Wachstums widerstandsfähig bleiben wird.
- Der Dienstleistungssektor wird von den Auswirkungen der Zölle eher verschont bleiben, und der Rückenwind durch Konsumausgaben und künstliche Intelligenz wird das Wachstum ankurbeln, sobald der erste Zoll-Schock abgeklungen ist.
- Auf der Morningstar Investment Conference sagte Rieder, das größte Risiko für die Aussichten sei derzeit ein unhaltbares US-Staatsdefizit.
Rick Rieder, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, ist zuversichtlich, dass die US-Wirtschaft trotz der sich abzeichnenden Störungen durch Zölle noch Luft nach oben hat. In seiner Rede auf der Morningstar Investment Conference in Chicago verwies Rieder auf eine US-Wirtschaft, die von einem Dienstleistungssektor dominiert wird, der von der Hauptlast der Zölle relativ gut verschont bleibt. Hinzu kommen starker Konsum und der kräftige Rückenwind durch künstliche Intelligenz und andere neue technologische Entwicklungen.
“Die Leute sind viel zu pessimistisch”, sagte Rieder. “Die US-Wirtschaft ist unglaublich widerstandsfähig. Sie ist ziemlich außergewöhnlich.” Er sprach sich für eine anhaltende Stärke aus, warnte die Anleger aber auch vor dem einen großen Risiko, das die Aussichten trüben könnte.
Triebkräfte der Stärke der US-Wirtschaft
In den letzten sechs Monaten hat eine dramatische Umgestaltung der Handelspolitik die Aussichten für das globale Wachstum auf den Kopf gestellt und bei den Anlegern die Sorge vor einer möglichen Rezession geweckt. Diese Befürchtungen erreichten Anfang April einen Höhepunkt und sind seitdem abgeklungen.
Marktbeobachter haben die Anleger jedoch gewarnt, dass die Wirtschaft noch nicht über den Berg ist, selbst wenn die Zölle der Trump-Administration reduziert oder ausgesetzt werden.
Die neuen Zölle auf US-Handelspartner könnten zwar zu kurzfristigen Preisschocks und einer etwas höheren Inflation führen. Doch Rieder erwartet, dass die Wirtschaft diese Auswirkungen ohne größere Verlangsamung verkraften wird. Das liegt daran, dass ein Großteil der US-Wirtschaftstätigkeit vom Dienstleistungssektor und nicht vom Warensektor getragen wird.
Der Dienstleistungssektor umfasst das Gesundheitswesen, Bildung und andere immaterielle Produkte, während der Gütersektor materielle Produkte wie Autos, Haushaltsgeräte und Kleidung umfasst. In den letzten Jahrzehnten haben sich die Vereinigten Staaten von einer güter- und verarbeitungsorientierten Wirtschaft wegbewegt.
Obwohl die Zölle zweifellos Auswirkungen auf alle Branchen haben werden, wird der Dienstleistungssektor weniger betroffen sein als der Gütersektor, meint Rieder. “Die Dienstleistungswirtschaft gerät nicht in eine Rezession”, sagt er. Die Güterwirtschaft hingegen ist tendenziell zyklischer und reagiert empfindlicher auf Veränderungen der Aussichten. Nach dem Abklingen des Zollschocks sieht Rieder Rückenwind durch starke Verbraucherausgaben und neue Technologien wie künstliche Intelligenz und Cloud-Software. Für 2025 erwartet Rieder ein nominales BIP-Wachstum von 4,2 % - weniger als in den vergangenen Jahren, aber sicherlich nicht rezessiv.
Ein großes Risiko für die US-Konjunktur
Auch wenn die US-Wirtschaft gut aufgestellt sein mag, um den Zöllen standzuhalten, wies Rieder auf einen Gegenwind hin, der die Märkte gerade erst zu treffen beginnt. Die Sorge um ein ausuferndes US-Defizit hat in den letzten Monaten die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere durchdrungen, die Volatilität angeheizt und die längerfristigen Renditen in die Höhe getrieben. Rieder bezeichnet das Haushaltsdefizit als “das größte Risiko für die Märkte heute und im weiteren Verlauf dieses Jahres”.
In Anbetracht der allgemeinen Besorgnis über die Inflation und die weltweit steigenden Zinssätze besteht seiner Meinung nach die Möglichkeit, dass die Auktionen von US-Treasuries nicht so reibungslos ablaufen, insbesondere wenn ausländische Käufer sich von US-Schuldtiteln abwenden, da der Dollar schwächer wird und die politischen Aussichten unsicher sind. Das könnte Volatilität bedeuten. “Man wird nicht mehr das Gewicht internationaler Käufer haben wie früher”, sagt er. Und inländische Anleger könnten ihren Appetit verlieren, wenn “sichere” US-Schuldtitel ins Wanken geraten. “Es gibt ein Risiko für den Markt”, sagt er. Das Risiko besteht nicht darin, dass die USA nicht in der Lage sein werden, ihre fiskalischen Verpflichtungen zu erfüllen, sondern dass ein unvorhergesehener Schock den Markt destabilisiert.
Darüber hinaus könnte ein unhaltbares Defizit die Lage für die politischen Entscheidungsträger in Zukunft noch schwieriger machen. Mit der steigenden Verschuldung könnten höhere Zinsausgaben “die gesamte fiskalische Flexibilität des Landes auffressen”, sagt er. Er ist der Meinung, dass die Sorgen über die US-Schuldenlast, die regelmäßig unter Marktbeobachtern auftauchen, aufgrund der höheren Inflation dringlicher erscheinen.
Es ist unwahrscheinlich, dass die Fed die Zinssätze drastisch senken wird, solange der Preisdruck hoch bleibt, “so dass die Kosten unserer Schulden jetzt eskalieren”. Rieder ist der Ansicht, dass das BIP-Wachstum in den kommenden Jahren konstant und hoch bleiben muss, um den Druck der wachsenden Schuldenlast auszugleichen.
Schlussfolgerungen für Investoren
Vor diesem Hintergrund warnt Rieder die Anleger vor dem langen Ende der Renditekurve. Bei längeren Laufzeiten lohne sich die zusätzliche Volatilität aufgrund von Defizitängsten nicht. Er bevorzugt festverzinsliche Anlagen mit kürzeren Laufzeiten, mit denen Anleger vergleichbare Renditen bei geringerem Risiko erzielen können.
Was die Risikoabsicherung im Allgemeinen betrifft, so hält Rieder es einfach: “Gehen Sie einfach weniger Risiko ein. Man sollte so viele Aktien besitzen, wie man sich wohlfühlt.” Anleger können auch Instrumente wie gepufferte ETFs, Absicherungsstrategien oder alternative Vermögenswerte wie Gold oder sogar Kryptowährungen in Betracht ziehen, um das Abwärtsrisiko zu mindern. Er rät Anlegern, sich auf eine Zukunft vorzubereiten, die ganz anders aussieht als heute. “Jeder, der glaubt, er wisse, wie die Welt in zwei Jahren aussieht, hat meiner Meinung nach keine Ahnung.”
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