Die ersten 100 Tage der zweiten Amtszeit von US-Präsident Donald Trump neigen sich dem Ende zu, und sie haben sich nicht so entwickelt, wie viele Anleger erwartet hatten.
Die Märkte jubelten nach der Amtseinführung eines Präsidenten, der im Wahlkampf damit geworben hatte, Amerikas Wirtschaft in die Höhe zu treiben. Stattdessen hat die Politik der Trump-Administration die positiven Aussichten für das globale Wachstum ins Wanken gebracht, Aktien an den Rand einer Baisse gebracht und Anleger weltweit die Rolle von US-Investitionen als sicherer Hafen in Frage stellen lassen.
In den ersten 100 Tagen der Amtszeit Trumps (die offiziell am Mittwoch, dem 30. April, endeten) sind die Aktien um fast 8 % gefallen. Zu Beginn des Berichtszeitraums befanden sich die Aktien bereits in einer Flaute, da der große Bullenmarkt von 2024 im Technologiebereich an Kraft verlor und Anleger begannen, sich über Trumps Zolldrohungen Sorgen zu machen. Generell waren Anleger von risikoreicheren Anlagen enttäuscht und begannen, eine defensivere Haltung einzunehmen. Die vorherrschende Meinung war jedoch, dass Trump nicht so aggressiv vorgehen würde, dass er den Aktienmarkt zum Absturz bringen würde.
Das Bild änderte sich am 2. April dramatisch, als Umfang und Ausmaß der neuen “reziproken” Zölle, die für Dutzende von US-Handelspartnern angekündigt wurden, die Anleger in den Vereinigten Staaten und in der ganzen Welt verblüfften. Aktien stürzten ab, Dollar und US-Staatsanleihen fielen, und die Anleger suchten Sicherheit in Gold. Die Superlative „das Schlimmste seit...“, die den Markteinbruch begleiteten, erinnerten an den Einbruch zu Beginn der Covid-19-Pandemie im Jahr 2020.
Hier ein Blick darauf, wie sich die ersten 100 Tage von Trump auf wichtigen Märkten entwickelt haben.
Trumps Beinahe-Bärenmarkt
Nicht zuletzt aufgrund von Trumps Abgaben gegen Mexiko und Kanada in den Wochen unmittelbar nach seinem Amtsantritt waren die US-Aktien bereits auf dem Rückzug, als Trump seine Zölle vorstellte. Am 3. April stürzte der Markt ab, und innerhalb weniger Tage lag er 19,4 % (ohne Dividenden) unter seinem letzten Rekordhoch, das nur anderthalb Monate zuvor, am 19. Februar, erreicht worden war - nur einen Hauch von dem 20 %igen Rückgang entfernt, der einen Bärenmarkt kennzeichnet. Zu diesem Zeitpunkt erlebte der Aktienmarkt seinen schlechtesten Jahresstart seit März 2020.
Dies bedeutete eine 180-Grad-Wende gegenüber der optimistischen Stimmung an der Wall Street unmittelbar nach der Wahl Trumps, als Anleger die Aussicht auf eine wachstums- und wirtschaftsfreundliche Regierung feierten.
Am 9. April änderte Trump nach einem Hin und Her von Schlagzeilen und widersprüchlichen Erklärungen von Regierungsvertretern seinen Kurs und verschob viele der Zölle um 90 Tage. Selbst als er einen Zollsatz von 145 % auf China aufrechterhielt, schoss der Aktienmarkt nach oben, da er optimistisch war, dass Trump von seinen aggressivsten Zöllen abrücken würde. Der Morningstar US Market Index liegt zu Beginn von Trumps 100. Amtszeit knapp über 11 % über seinem Tiefststand.
Volatilität herrscht inmitten von Handelskriegen
Anleger, die in den letzten zwei Jahren an relativ ruhige Börsen gewöhnt waren, haben sich in einem unangenehm volatilen Umfeld wiedergefunden. Allein im letzten Monat kam es zu einigen der größten Ausschläge, die der Aktienmarkt seit Jahren erlebt hat. Der US-Marktindex fiel Anfang April in zwei aufeinanderfolgenden Sitzungen um insgesamt mehr als 10 %, um dann am 9. April um mehr als 9 % zu steigen.
Diese Rallye war der größte Zuwachs am breiten Aktienmarkt seit Oktober 2008 und brachte massive Gewinne bei Aktien mit sich, die im Zuge der Zollverschlechterung unter die Räder gekommen waren.
Apple AAPL beispielsweise legte an diesem Tag um mehr als 15 % zu und verzeichnete damit den größten Anstieg seit 1998. Tesla TSLA, dessen Schicksal zunehmend mit den politischen Bemühungen von CEO Elon Musk um einen Stellenabbau bei den US-Bundesbehörden verwoben ist, legte um fast 23 % zu und verzeichnete damit den größten Anstieg an einem Tag seit Mai 2013.
Die Aktienmärkte haben sich seit Trumps Kehrtwende etwas beruhigt, bleiben aber im Vergleich zum Jahresbeginn deutlich volatiler. Die anhaltenden Änderungen der Zollprognosen und die Sorgen um die Unabhängigkeit der Federal Reserve haben weiterhin zu starken Schwankungen an den Aktien- und anderen Märkten geführt.
Diese Volatilität spiegelt sich darin wider, dass der Aktienmarkt an 10 der 68 Tage, an denen die Märkte geöffnet waren, um 2 % oder mehr stieg, was 15 % der Sitzungen entspricht. Im gesamten Jahr 2024 gab es nur in 3 % der Fälle so große Schwankungen. Noch dramatischer ist, dass die US-Aktien in vier dieser Sitzungen um 3 % oder mehr schwankten. Das war im Jahr 2024 nur einmal der Fall.
Renditesprünge am US-Anleihemarkt aufgrund von Zoll- und Fed-Sorgen
Während Aktien normalerweise die meiste Aufmerksamkeit auf sich ziehen, sorgte in den Tagen nach der Ankündigung der Zölle im April die normalerweise eher ruhige Welt der US-Staatsanleihen für Aufsehen und Besorgnis. Die Renditen von Staatsanleihen fielen in den ersten Tagen des Jahres stetig, schossen aber nach der Ankündigung der Zölle in die Höhe.
Die Renditen von Staatsanleihen sinken in der Regel bei sich trübenden Konjunkturaussichten, da Anleger in Staatsanleihen Sicherheit suchen, wodurch die Preise steigen. Diese entwickeln sich entgegengesetzt zu den Renditen. Darüber hinaus haben Ökonomen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession deutlich erhöht, aufgrund der negativen Auswirkungen der politischen Unsicherheit und der Zölle selbst, die normalerweise zu einem Anstieg der Anleihepreise und einem Rückgang der Renditen führen würden.
Anleihe-Fondsmanager und Analysten wiesen auf mehrere Faktoren hin, die die Renditen in die Höhe treiben. Eine davon sind die inflationären Auswirkungen der Zölle. Preston Caldwell, leitender US-Ökonom bei Morningstar, hob seine Prognose für den Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (das bevorzugte Inflationsmaß der Federal Reserve) um 0,6 Prozentpunkte auf 3,0 % für 2025 und um 1,3 Prozentpunkte auf 3,2 % im Jahr 2026 an
Viele Akteure auf dem Anleihemarkt weisen auch auf ein vorübergehendes Phänomen hin, bei dem Hedgefonds und andere kurzfristige Händler Anleihen verkaufen müssen, um Barmittel zu beschaffen. Am besorgniserregendsten war jedoch der Gedanke, dass das Vertrauen der weltweiten Anleger in die relative Sicherheit des US-Finanzsystems gesunken ist. Das bedeutet, dass sie wahrscheinlich eine höhere Prämie verlangen werden, um das mit US-Staatsanleihen verbundene Risiko zu kompensieren, was sich in höheren Anleiherenditen niederschlägt.
Anleger suchen während der Zollturbulenzen Sicherheit in Gold
Angesichts der schwierigen Lage an den Aktienmärkten sind Anleger in Gold geflüchtet. Das Edelmetall wird oft als Absicherung gegen wirtschaftliche Abschwünge, geopolitische Unruhen oder hartnäckige Inflation betrachtet, und alle drei Szenarien standen in den letzten Monaten bei den Anlegern ganz oben auf der Agenda. Der Goldpreis stieg von 2.755 USD pro Unze im Januar auf ein Rekordhoch von über 3.400 USD pro Unze im April, als der Aktienmarkt ins Wanken geriet.
Die Krypto-Achterbahn des Krypto-Präsidenten
Krypto-Befürworter waren optimistisch, da von Trump, der sich selbst zum Krypto-Präsidenten ernannt hat, eine Lockerung der Regulierung der Branche erwartet wurde. Allerdings stürzten die Bitcoin-Kurse an den meisten der ersten 100 Tage von Trumps Amtszeit ab, weil die Märkte von einer risikoaversen Stimmung beherrscht wurden und Bitcoin eher wie Technologieaktien als eine Alternative zum US-Dollar gehandelt wurde.
Die beliebte Kryptowährung hat nach Trumps 90-tägigem Aufschub der Zölle vom 2. April wieder etwas an Boden gewonnen. Insgesamt sind die Bitcoin-Preise im Laufe der ersten 100 Tage von Trumps zweiter Amtszeit um 9 % gefallen.
Die Aktienrotation gewinnt an Fahrt
In den ersten Tagen von Trumps zweiter Amtszeit wurde auch das “America First”-Thema, das den Aktienmarkt seit mehr als einem Jahrzehnt dominiert hat, wieder aufgeweicht. Schon vor der Ankündigung der hohen Zölle tauchten die Anleger in internationale Gewässer ein, wobei die chinesischen und europäischen Märkte im Laufe des ersten Quartals besser abschnitten als die USA.
Nicht alle Maßnahmen standen im Zusammenhang mit Zöllen. In Europa veranlasste Trumps nachlassende Unterstützung für die Ukraine die Regierungen, die Verteidigungsausgaben zu überdenken. Vor allem in Deutschland führte dies zu einem plötzlichen Ende der Schuldenbremsebremse. Dies löste eine massive Rallye bei deutschen und anderen europäischen Rüstungsaktien aus.
Und während die US-Aktien Mühe hatten, wieder Boden gut zu machen, haben sich die internationalen Märkte besser entwickelt.
Die Anleger haben sich nicht nur aus dem US-Markt zurückgezogen, sondern auch innerhalb des Marktes umgeschichtet. Die sich verschlechternden Wachstums- und Inflationsaussichten haben in diesem Jahr die Performance von fast allen Sektoren beeinträchtigt, mit einer bemerkenswerten Ausnahme: Basiskonsumgüter.
Dies ist die einzige Kategorie, die in den ersten 100 Tagen der Amtszeit Trumps ein deutliches Plus verzeichnen konnte. Aktien von Basiskonsumgütern sind in der Regel weniger von Zöllen betroffen als ihre Pendants aus dem Bereich der zyklischen Konsumgüter, und sie haben sich als relativ sicherer Hafen erwiesen, da andere Sektoren Probleme haben. Basiskonsumgüter haben seit Trumps Amtsantritt im Januar fast 4 % zugelegt.
Diversifizierung hat funktioniert
Inmitten der dramatischen Schlagzeilen und Marktturbulenzen gab es einen Markttrend, der für die Anleger vielleicht am wichtigsten war: Diversifizierte Portfolios konnten den Sturm besser überstehen.
Selbst als der US-Anleihemarkt im April ins Wanken geriet, haben die Rentenmärkte Anleger weiterhin vor den schlimmsten Verlusten des Aktienmarktes bewahrt. Der Morningstar US Moderate Target Allocation Index, der eine diversifizierte Mischung aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen enthält und als Benchmark für ein klassisches 60/40-Portfolio konzipiert wurde, hat im Laufe der ersten 100 Tage von Trump 2,1 % verloren, verglichen mit 8 % Verlusten für den gesamten US-Aktienmarktindex.
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