Coca-Cola CCC3 hat am 29. April den Ergebnisbericht für das erste Quartal 2025 veröffentlicht. Hier die Einschätzung von Morningstar zu den Ergebnissen und der Aktie von Coca-Cola.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Coca-Cola
- Fair Value-Schätzung: $66,00
- Morningstar Rating: ★★
- Economic Moat: Breit
- Morningstar Uncertainty Rating: Niedrig
Was wir über die Ergebnisse von Coca-Cola dachten
Coca-Cola verzeichnete im ersten Quartal ein organisches Umsatzwachstum von 6% bei einem um 5% höheren Preismix. Die bereinigte operative Marge erhöhte sich um 140 Basispunkte auf 33,8%.
Warum das wichtig ist: Trotz eines schwächeren makroökonomischen Umfelds konnte Coke seinen Umsatz in allen Regionen steigern, was wir auf die Konzentration auf zuckerfreie Rezepturen, Geschmacks- und Verpackungsinnovationen und eine reaktionsschnelle Umsetzung auf den Märkten zurückführen.
- Coke brachte erschwinglichere Produkte zu attraktiven Preisen und wiederbefüllbare Flaschen auf den Markt und baute gleichzeitig seinen Vertrieb in hochwertigen Kanälen aus. Dies trug zu einem 2%-igen Anstieg des Verpackungsvolumens bei, angeführt von einem Anstieg im mittleren einstelligen Bereich in den Schwellenländern Asiens, des Nahen Ostens und Afrikas.
- Im Einklang mit unserer Ansicht, dass die lokalisierte Lieferkette das Unternehmen vor handelspolitischen Veränderungen schützen sollte, bestätigte Coke, dass sich die Auswirkungen der Zölle als überschaubar erweisen dürften. Das Unternehmen hielt an seinem Ausblick für 2025 fest, wonach der organische Umsatz um 5%-6% und der bereinigte Gewinn je Aktie um 2%-3% wachsen sollen.
Die Quintessenz: Wir planen, unsere Fair Value-Schätzung von $66 pro Aktie für Wide Moat Coca-Cola um einen niedrigen einstelligen Prozentsatz auf den Zeitwert anzuheben. Die Aktien scheinen voll bewertet zu sein und werden zum 24-fachen des Gewinns von 2025 gehandelt.
- Unsere Prognose für das Jahr 2025, wonach der Umsatz um 2% wachsen wird, beinhaltet einen Währungsdruck von 330 Basispunkten und moderatere Preiserhöhungen (4%) im Vergleich zu den jährlichen Erhöhungen im niedrigen Zehnerbereich in den letzten drei Jahren, da Coke seinen Fokus auf erschwingliche Produkte verfeinert hat.
- Angesichts der geopolitischen und makroökonomischen Unsicherheiten halten wir es für klug, dass Coke seine Markenbotschaften mit maßgeschneiderten Inhalten verbessert, um die Verbraucher anzusprechen. Wir prognostizieren, dass Coke dieses Jahr 11% des Umsatzes für Marketing ausgeben wird, im Vergleich zu einem Fünfjahresdurchschnitt von 10%.
Das kommt als nächstes: Wir erwarten, dass der Schwerpunkt von Coke auf Getränken mit wenig Kalorien und reichlich Nährstiffen gesundheitsbewusste Verbraucher anspricht und längerfristig zu Volumensteigerungen führt.
- Mit einem Anteil von 30% am Gesamtvolumen erwarten wir, dass kalorienarme oder kalorienfreie Getränke aufgrund von Rezeptinnovationen und der Begeisterung der Abfüller wachsen werden.
- Die Premium-Milchprodukte, die prebiotische Limonade und der mit Vitaminen angereicherte Tee dürften bei den Verbrauchern ebenfalls gut ankommen.
Coca-Cola Aktienkurs
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Fair Value-Schätzung für Coca-Cola
Mit ihrer 2-Sterne-Bewertung ist die Coca-Cola-Aktie unserer Ansicht nach im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 66 USD pro Aktie überbewertet ist. Das impliziert einen 22-fachen Multiplikator gegenüber unserer bereinigten Gewinnschätzung für 2025 und einen Multiplikator des Unternehmenswertes/bereinigten EBITDA für 2025 von 19. Im Jahr 2024 verzeichnete Coke starke Ergebnisse, darunter einen Anstieg des organischen Umsatzes und des vergleichbaren Gewinns pro Aktie um 12% bzw. 7%. Vor allem das weltweite Volumen der Getränkeverpackungen stieg im Jahresverlauf um 1%, trotz Konsumzurückhaltung und geopolitischer Unsicherheiten. Für 2025 prognostizieren wir nun einen Umsatzanstieg von 2% (unter Berücksichtigung eines 3%-igen Gegenwinds durch die Wechselkurse) auf 48 Mrd. USD und einen Anstieg des bereinigten EPS um 3% auf 2,96 USD.
Was die Rentabilität betrifft, erwarten wir, dass sich die operativen Margen bis zum Ende unseres 10-Jahres-Prognosezeitraums verglichen mit 2024 um 110 Basispunkte auf 31,2% erhöhen werden. Während wir eine begrenzte Ausweitung der Bruttomarge erwarten, nachdem in den letzten Jahren bemerkenswerte Zuwächse durch Effizienzsteigerungen und eine vorteilhafte Mixverschiebung durch Refranchising erzielt wurden, gehen wir von einer besseren Hebelwirkung bei den Vertriebskosten aus (19,5% des Umsatzes bis 2034 gegenüber 20,1% im Jahr 2024).
Lesen Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Coca-Cola.
Economic Moat-Rating
Wir glauben, dass Coca-Cola einen Wide Moat um sein globales Getränkegeschäft herum aufgebaut hat, der auf starken immateriellen Vermögenswerten und einem erheblichen Kostenvorteil beruht, der es dem Unternehmen ermöglichen wird, in den nächsten 20 Jahren und darüber hinaus überdurchschnittliche Renditen auf das investierte Kapital zu erzielen, die über seinen Kapitalkosten liegen. Nach unserem Modell wird das Unternehmen während der Dauer unserer expliziten 10-Jahres-Prognose Renditen auf das investierte Kapital (ROICs, einschließlich Goodwill) von durchschnittlich 37% erwirtschaften, was unsere Schätzung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten von 7% deutlich übertrifft.
Als weltweit bekanntestes Getränkeunternehmen besitzt Coca-Cola ein starkes Portfolio an legendären und ikonischen Marken, die bei Verbrauchern auf der ganzen Welt Anklang finden und die Produkte von Coca-Cola zum Getränk der Wahl machen, sowohl für den Konsum zu Hause als auch unterwegs. Die besondere Verbindung, die Coca-Cola zu Generationen von Verbrauchern aufbaut und aufrechterhält, hat es dem Unternehmen ermöglicht, die Kategorie der kohlensäurehaltigen Erfrischungsgetränke (CSD) zu dominieren, die den Kern seines Geschäfts ausmacht (69% des verkauften Coca-Cola-Volumens im Jahr 2024).
Lesen Sie mehr über den Economic Moat von Coca-Cola.
Finanzielle Stärke
Wir glauben, dass Coca-Cola über eine starke Bilanz und reichlich Liquidität verfügt, um makroökonomische Schwankungen zu überstehen und in langfristiges Wachstum zu investieren. Das Unternehmen verfügte im Dezember 2024 über 14,6 Mrd. USD an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen in seiner Bilanz, 4,2 Mrd. USD an Reservekreditlinien für allgemeine Zwecke und ein gut etabliertes Commercial-Paper-Programm in den USA, das dem Unternehmen den ständigen Zugang zu kurzfristigen Finanzierungen zu niedrigen Zinssätzen ermöglicht. Der Verschuldungsgrad ist überschaubar: Das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und bereinigtem EBITDA liegt 2024 beim 2-fachen und damit innerhalb des langfristigen Ziels von 2 bis 2,5-fach. Wir gehen davon aus, dass diese Kennzahl in den kommenden Jahren auf einem niedrigen Niveau bleiben wird.
Lesen Sie mehr über die Finanzkraft von Coca-Cola.
Risiko und Ungewissheit
Wir stufen Coca-Cola mit einem Low Morningstar Uncertainty Rating ein. Wir betrachten die engen Beziehungen zu den Abfüllern als entscheidend für das Geschäftsmodell und das Renditeprofil des Unternehmens. In Zeiten hoher Inflation könnten diese Beziehungen jedoch unter Druck geraten, da die Abfüller in der Regel die Hauptlast der Kostensteigerungen tragen. In den USA, wo die lokalen Abfüller klein sind und nur über eine begrenzte Verhandlungsmacht verfügen, ist dies weniger ein Problem, aber in den Schwellenländern - die der Schlüssel zu einem gesunden Mengenwachstum sind - sieht sich Coca-Cola mit wesentlich größeren Abfüllern wie Arca Continental und Coke Femsa konfrontiert, die wahrscheinlich in einer besseren Verhandlungsposition sind.
Lesen Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten bei Coca-Cola.
Was die Bullen sagen
- Coke kann seine starken Beziehungen zu Abfüllern in unterversorgten Schwellenländern nutzen, um das Volumenwachstum mit klassischen Rezepten und neuen, auf den lokalen Geschmack zugeschnittenen Produkten zu steigern.
- Umfangreiche Investitionen in eine digitalisierte Lieferkette und Datenanalyse haben Coke und seine Abfüller bei der Produktplanung, der Herstellung und der Strategie zur Markteinführung besser aufeinander abgestimmt.
- Da Costa sich von den pandemiebedingten Störungen erholt, dürfte es Coca-Cola helfen, in der Kategorie Kaffee fester Fuß zu fassen und angesichts seiner globalen Präsenz mehr Einblicke in das Verbraucherverhalten zu gewinnen.
Was die Bären sagen
- Der säkulare Gegenwind bei der Nachfrage nach kohlensäurehaltigen Erfrischungsgetränken in den entwickelten Märkten stellt eine Herausforderung für die langfristigen Wachstumsaussichten von Coca-Cola dar.
- Das Markenportfolio und die Produktpalette des Unternehmens bei nicht-sprudelnden Getränken sind weniger robust, und es sind umfangreiche Investitionen erforderlich, um die Wettbewerbsposition des Unternehmens zu stärken.
- Da zwei Drittel des Umsatzes auf internationalen Märkten erzielt werden, ist Coke mit ständigen Währungsschwankungen konfrontiert, die die Volatilität der ausgewiesenen Gewinne erhöhen.
Dieser Artikel wurde von Gautami Thombare verfasst.
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