Wir sind jüngst der Frage nachgegangen, in welchen Fondskategorien ETFs gegenüber aktiv verwalteten Fonds besonders gut abgeschnitten haben. Vor allem in den Bond-Kategorien EUR Anleihen diversifiziert, Schwellenländer Anleihen war das der Fall. Aktienseitig punkteten ETFs vor allem in den Kategorien Aktien weltweit Standardwerte blend, Aktien USA Standardwerte blend, Aktien Eurozone und Europa Standardwerte blend (lesen Sie hier unsere Analyse „Aktiv oder passiv? 10 Morningstar Kategorien im Rating-Check“).
Natürlich sind die großen Durchschnitte zu den Rendite-Risiko-Profilen von Fondsgruppen einerseits aufschlussreich für Investoren, weil sie eine realistische Zustandsbeschreibung eines Fondsmarktes liefern. Andererseits werden solche Auswertungen Fondspicker vermutlich ratlos hinterlassen. Denn die großen Durchschnitte basieren auf der Vergangenheit, und die Vergangenheit hilft denen nicht weiter, die in der Zukunft eine möglich gute Performance mit ihrer Fondsanlage erzielen wollen.
Anleger, die auf aktives Management setzen, müssen Fonds qualitativ beurteilen können. Hier geht es um die Güte der jeweiligen Fondsmanager, der Robustheit ihrer Investmentprozesse, die Qualität der Organisation, in der sie eingebettet sind, die Fondskosten und um die Frage, ob die Performance-Erfolge der Vergangenheit wiederholbar erscheinen. Diese fünf Erfolgsfaktoren klopfen wir in unserer qualitativen Fondsanalyse ab, die im Morningstar Analyst Rating einmündet (lesen Sie hier mehr über unser Morningstar Analyst Rating).
Wir veröffentlich in lockerer Folge nun die Steckbriefe einiger unserer Fondsfavoriten Fonds aus den Kategorien, in denen ETFs in den vergangenen drei Jahren besonders erfolgreich waren. Sie verfügen über positive Morningstar Analyst Ratings „Gold“, „Silver“ oder „Bronze“. Im Steckbrief der jeweiligen Fonds gehen wir auch auf die Erfolgsrezepte der Fondsmanager ein. Es müssen nicht immer ETFs sein!
Wir kommen zunächst zur Kategorie EUR Anleihen diversifiziert, die ein sehr breites Spektrum abdeckt: Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Papiere von supranationalen Emittenten. Folgende drei Fonds zählen zu den Favoriten unserer Fondsanalysten. Sie sind allesamt im deutschsprachigen Raum zum Vertrieb zugelassen. Die Zwischenüberschrift, also der Fondsname, ist zugleich ein Hyperlink, über den Sie auf die detaillierten Fondsinformationen auf unserer Website zugreifen können.
Dieser Fonds ist einer unserer langjährigen Favoriten. Er verfügt über das Morningstar Analyst Rating „Silver“. Das ist die zweitbeste Rating-Stufe in unserer qualitativen Fondsbewertung. Der Fonds ist sehr gut als Basisinvestment für Anleger geeignet, die einen aktiv verwalteten Euro-Rentenfonds suchen, der breit diversifiziert investiert. Er wird von den zwei sehr erfahrenen Fondsmanagern Tanguy Le Saout und Cosimo Marasciulo verantwortet, die bereits seit gut 15 Jahren bei Pioneer Investments zusammenarbeiten.
Eine große Bedeutung kommt auch dem 13-köpfigen Credit-Analystenteam und den 18 Implementierern zu. Im Mittelpunkt des Investmentprozesses stehen einzelne Alpha-Strategien, die um einen passiven Kern gruppiert sind (die Benchmark, der Barclays Euro Aggregate, wird dabei physisch repliziert). Die Alpha-Strategien sollen möglichst miteinander unkorrelierte Renditequellen erschließen und umfassen unter anderem Durations-, Währungs-, Volatilitäts- und Inflationswetten.
In den vergangenen drei und fünf Jahren lag der Fonds deutlich vor dem Durchschnitt seiner Kategorie und war in den vergangenen fünf Jahren auch auf Augenhöhe mit dem Index. Per Ende April lag der Fonds in diesem Jahr allerdings im dritten Quartil der Peergroup, was angesichts der vergleichsweise hohen Gewichtung des kürzeren Laufzeitsegments nicht verwundert (das dürfte derzeit spiegelbildlich für den Fonds arbeiten.)
Die Gebühren von 0,89%, die für die Anteilsklasse „E“ pro Jahr anfallen, entspricht dem Median der Peergroup. Die Kosten könnten allerdings angesichts der gut vier Milliarden EUR, die in dieser Strategie stecken, günstiger sein. Angesichts der Fusion von Pioneer und Santander Asset Management sollten Anleger auch die Entwicklungen beim Pioneer Team genau beobachten.
Wie bei anderen PIMCO Strategien spielen Top-down-Faktoren in Gestalt von Makro- und Sektorprognosen auch bei diesem Fonds eine große Rolle. Typischerweise hängt die Performance dieses Fonds an den großen Bond-Markt-Einflussfaktoren Durations-, Zinswetten, der Allokation zwischen Staatsanleihen vs Corporate Bonds, sowie Länder- und Sektorengewichtungen. Die Auswahl der einzelnen Bonds hängt vor allem an der Bewertungsfrage. Ungeachtet der wichtigen Rolle des „PIMCO Weltbilds“ zeichnet sich das Portfolio mit seinen 400 Einzelpositionen auch durch einen hohen Diversifikationsgrad aus.
Auch wenn dieser Fonds im Oktober 2014 um eine Rating-Note (von „Silver“ auf „Bronze“) heruntergestuft wurde, zählt dieser PIMCO Fonds ebenfalls zu unseren Euro-Bond-Favoriten. Er wird seit 2009 von Andrew Balls verantwortet, der seitdem einen hervorragenden Track Record aufgebaut hat. Allerdings – und das ist der Grund für die Abstufung – hat Balls nach dem Abgang von PIMCO-Gründer Bill Gross im September 2014 die Leitung des globalen PIMCO Bond-Teams übernommen und ist nunmehr auch Lead-Manager des PIMCO Global Bond Fund. Auch wenn Balls zwei Co-Manager (Lorenzo Pagani und Andrew Bosomworth) zur Seite gestellt wurden, müssen Anleger angesichts der gestiegenen Arbeitsbelastung für Balls und der Frage, ob das relativ neu zusammengestellte Trio harmoniert, den Fonds im Auge behalten.
Langfristig zählt der PIMCO Euro Bond Fund zu den besten Fonds seiner Kategorie – er lag in den vergangenen drei und fünf Jahren deutlich vor dem Index und noch deutlicher vor der Peergroup, auch wenn 2007/2008 und 2013 waren keine guten Jahre für den Fonds waren. In diesem Jahr lag der Fonds per 30.4. im zweiten Quartil, was auch mit der sehr hohen Übergewichtung des 10-15-jährigen Laufzeitsegments zu tun hatte.
Dieser Fonds trägt das Morningstar Analyst Rating „Silver“. Er wird von Jean-Philippe Munch seit 2008 verwaltet und wird von einem 19-köpfigen Fondsmanager- und 30-köpfigen Credit-Analysten-Team unterstützt. Bei diesem Fonds handelt es sich nach Einschätzung unserer Analysten um einen der besten Fonds in dieser Kategorie. Auch bei diesem Fonds greifen verschiedene Bond-Performance-Treiber (Durations-, Zinswetten, Staatsanleihen vs Corporate Bonds, sowie Länder- und Sektorengewichtungen). Dabei ist der Rahmen auf der Durationsseite recht eng gezogen – der Fonds wird in einer Bandbreite zwischen +1/-1 Jahr gegenüber dem Barclays Euro Aggregate Index gesteuert.
Weitaus flexibler ist das Management dagegen bei der Allokation zwischen Staatsanleihen und Unternehmensanleihen. Es gibt hier keine Tracking-Error-Beschränkungen. Per Ende Januar (wir verfügen über keine neueren Portfoliodaten) waren Unternehmensanleihen deutlich gegenüber der Kategorie übergewichtet. Diese Freiheiten wurden in der Vergangenheit für Anleger gewinnbringend genutzt.
Der Fonds konnte in den vergangenen drei und fünf Jahren sowohl Peergroup als auch Benchmark übertreffen. Besonders stark war die Performance 2009, als der Fonds von der Übergewichtung von Unternehmensanleihen profitierte. Allerdings steuerte das Management den Fonds 2011 auch gut durch die volatilen Märkte. In diesem Jahr lag der Fonds allerdings per Ende April im dritten Quartil.
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