Der gerade zu Ende gegangene September dürfte wieder einer dieser Monate gewesen sein, den Value-Anleger am liebsten schnell vergäßen. Es war nicht das erste Mal, dass europäische Substanzwerte Verluste verbuchten, derweil der Monat für Wachstumswerte durchaus zufriedenstellend ausfiel. Wie ein Blick auf unsere Style Box zeigt, mussten die Large Value- und Mid Value-Segmente jeweils um drei Prozent nachgeben, derweil ihre Growth-Pendants um 0,9 Prozent bzw. 1,6 Prozent zulegten. Auch Small Growth zählte im September zu den Gewinnern, während Small Value Verluste hinnehmen musste.
In den letzten 12 Monaten hat sich der Spread zwischen der Performance dieser beiden Anlagestile erheblich ausgeweitet: Large Value-Unternehmen sind um 11,4% gefallen, verglichen mit einem Anstieg von 34,1% für Large Growth-Unternehmen (in Euro gerechnet).
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Performance nach Stil
Die Aktien, deren Verluste sich besonders negativ auf die Value-Performance auswirkten, waren Ölfirmen wie Royal Dutch Shell PLC oder BP PLC, die um 12,9% bzw. 16,1% fielen, sowie einige Finanzwerte wie HSBC Holdings PLC, Allianz SE und BNP Paribas, die um -10,1%, 9,9% bzw. 15,3% einbrachen.
Auf der Growth-Seite trugen Novo Nordisk, Adyen NV (ein niederländisches Technologieunternehmen) und LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton mit Gewinnen von 6,4%, 11,3% bzw. 1,7% in Euro am meisten zum guten Ergebnis im September bei.
Der Morningstar Europe NR, ein Index, der den gesamten europäischen Aktienmarkt abbildet, verlor (in Euro gerechnet) 1,41 Prozent. Seit Januar belief sich das Minus des Index im laufenden Jahr auf 12,9 Prozent per Ende September.
In unserem Barometer zerlegen wir den Morningstar Europe Index in die Bestandteile unserer bekannten Style Box, eine Neun-Felder-Matrix, die Aktien nach Größe und nach Stil gliedert. (lesen Sie hier mehr zu unserer Aktien-Research-Methodologie).
Auch auf Sektorebene zeigte der September starke Unterschiede bei den Renditen. Energie und Finanzdienstleistungen verzeichneten Rückgänge von 9,7% bzw. 6,4%, während der Gesundheitssektor (der wichtigste hinsichtlich der Marktkapitalisierung in Europa) und der Konsumsektor Gewinne von 2,7% erzielten.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Sektoren-Performance
Mit Blick auf die Bewertungen hat sich nicht viel seit August verändert. Alle Wachstumssegmente werden mit einer deutlich erhöhten Bewertung gehandelt. Das Large Growth-Segment wird mit einem Aufschlag von fast 20% gehandelt (der Kurs/Fair Value liegt bei 1,18), während das Large Value-Segment mit einem Abschlag von etwas mehr als 20% gehandelt wird (der Kurs/Fair Value liegt bei 0,79). Ähnlich deutlich ist der Unterschied im Segment der mittelgroßen Aktien.
Etwas anders stellt sich die Lage bei kleinstkapitalisierten Werten dar; hier sind auch Growth-Aktien um zwei Prozent unterbewertet. Allerdings sind im Gegenzug die Value-Pendants um satte 26 Prozent unterbewertet.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Bewertungen
Auf Ebene der Sektoren brachte der Kursverfall der Energiewerte eine bemerkenswerte Unterbewertung von 45 Prozent, derweil Technolgie-Aktien um 15 Prozent überbewertet sind. Auch Gesundheits-Aktien sind nach den Kursgewinnen inzwischen wieder leicht überbewertet.
Zur Taxierung der Bewertungen verwenden wir unsere hauseigene Bewertungskennziffer Price/Fair Value, P/FV. Ein Wert von unter 1,0 signalisiert eine Unterbewertung, ein Wert größer null zeigt an, dass eine Aktie überbewertet ist, ein P/FV von 1,0 besagt, dass ein Unternehmen fair bewertet ist.
Grafik: Morningstar Markt Barometer: Die Bewertungen auf Sektoren-Ebene
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Die Analysen in diesem Artikel basieren auf unserem Tool für professionelle Anleger. Weitere Informationen zu Morningstar Direct erhalten Sie hier.
