Ist die Berkshire Hathaway-Aktie nach den Ergebnissen ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Berkshire Hathaway

• Fair Value-Schätzung: $487,00
• Morningstar Rating: ★★
• Economic Moat: Schmal
• Morningstar Uncertainty Rating: Niedrig

Was wir von Berkshire Hathaways Ergebnissen hielten

Da die bereinigten Ergebnisse von Berkshire Hathaway im ersten Quartal in etwa unseren Erwartungen entsprachen, halten wir an unseren Fair Value-Schätzungen von 730.500 USD je Aktie der Klasse A und 487 USD je Aktie der Klasse B fest.

Der ausgewiesene Umsatz des ersten Quartals, einschließlich nicht realisierter und realisierter Gewinne/Verluste aus Berkshires Anlage- und Derivateportfolios, ging im Jahresvergleich um 9,2 % auf 83,3 Mrd. USD zurück, da sich Anlageverluste und andere Anpassungen in Höhe von 6,4 Mrd. USD auf das Unternehmen auswirkten. Ohne die Auswirkungen dieser Anlageverluste und sonstigen Anpassungen sanken die Betriebserträge im ersten Quartal um 0,2 % auf 89,7 Mrd. USD.

Das Betriebsergebnis, ohne Berücksichtigung der Auswirkungen von Anlageverlusten und anderen Anpassungen, ging im Märzquartal im Vergleich zum Vorjahr um 14,1 % auf 9,6 Mrd. USD zurück. Während die meisten Segmente des Unternehmens ein solides Wachstum des Betriebsergebnisses verzeichneten, wurde das Versicherungsgeschäft durch die Waldbrände in Südkalifornien in diesem Zeitraum erheblich belastet. Unter Berücksichtigung der Auswirkungen der Investitionsverluste und anderer Anpassungen sank das ausgewiesene Betriebsergebnis um 63,8 % auf 4,6 Mrd. USD (12,7 Mrd. USD im ersten Quartal 2024).

Der Buchwert je Aktie, der nach wie vor ein guter Indikator für die Messung von Veränderungen des inneren Wertes von Berkshire ist, stieg im Vergleich zum Vorquartal um 0,8 % und im Jahresvergleich um 14,4 % auf 455.055 USD (von 451.507 USD und 397.627 USD Ende Dezember 2024 bzw. März 2024).

Das Unternehmen beendete das erste Quartal mit einem Rekordbestand an Barmitteln und Barmitteläquivalenten in Höhe von 333,3 Mrd. USD gegenüber 321,4 Mrd. USD am Ende des letzten Jahres. Der freie Cashflow erreichte im Quartal 6,2 Mrd. USD, und das Unternehmen verkaufte netto 1,5 Mrd. USD seines Aktienbestands und kaufte wieder einmal keine eigenen Aktien zurück. Nach unseren Schätzungen verfügte Berkshire zu Beginn des zweiten Quartals 2025 über rund 292 Mrd. USD an “Dry Powder” - Geld, das für Investitionen, Übernahmen und Aktienrückkäufe eingesetzt werden könnte.

Unsere Bewertung der Berkshire Hathaway-Aktie und die Aussichten

• Buffetts Rücktrittsankündigung war ein Schock: In den letzten fünf Minuten des Frage-und-Antwort-Teils der diesjährigen Jahreshauptversammlung überraschte der Vorstandsvorsitzende Warren Buffett so gut wie alle Anwesenden, als er mitteilte, dass er dem Vorstand vorschlagen werde, dass Greg Abel Ende des Jahres das Amt des Vorstandsvorsitzenden übernimmt. Nachdem er seine Rücktrittsankündigung nur mit seinen Kindern Howard Buffett und Susie Buffett besprochen hatte, die ebenfalls dem Vorstand angehören, kam sie für die anderen zehn Vorstandsmitglieder überraschend. Selbst Abel, der wusste, dass er einmal Buffetts Nachfolger werden würde, schien schockiert zu sein.
• Abel übernimmt sowohl die Rolle des Investors als auch die des operativen Betreibers: Während Buffett in seiner Ankündigung betonte, dass “das letzte Wort [bei Berkshire] das sein wird, was Greg gesagt hat, in Bezug auf das operative Geschäft, den Kapitaleinsatz, was auch immer es sein mag”, wird Abel nach Buffetts Eintritt in den Ruhestand immer noch das Gewicht der Erwartungen tragen. Wir glauben, dass er eine schwierige Zeit vor sich haben wird, da er sich nicht nur auf das Tagesgeschäft konzentrieren muss - was nach jahrelanger Zurückhaltung von Buffett und Munger bei diesen Aufgaben dringend erforderlich ist -, sondern auch auf die Entscheidungen zur Kapitalallokation.
• Der Kursgewinn der Berkshire-Aktie hat die Attraktivität der Aktie verringert: Wir halten die Aktie für leicht bis mäßig überbewertet. Angesichts der Rallye der Aktien des Unternehmens im vergangenen Jahr und ihres Anstiegs seit Anfang 2025 werden beide Aktiengattungen jetzt mit einem Aufschlag von etwas mehr als 5 % auf unsere Fair Value-Schätzungen gehandelt, was einen Rückgang im mittleren bis hohen einstelligen Bereich erwarten lässt, sollten die Aktien wieder auf unsere Schätzungen zurückfallen.

Berkshire Hathaway Aktienkurs

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Fair Value-Schätzung für Berkshire Hathaway

Mit ihrem 2-Sterne-Rating halten wir die Berkshire Hathaway-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 487 USD pro Aktie für überbewertet. Dieser Anstieg von zuvor 467 USD spiegelt die Änderungen unserer Prognosen für das operative Geschäft und das Versicherungsinvestitionsportfolio des Unternehmens seit unserer letzten Aktualisierung wider. Unsere neue Fair Value-Schätzung entspricht dem 1,49- bzw. 1,38-fachen unserer Schätzungen für den Buchwert je Aktie von Berkshire Ende 2025 bzw. 2026. Zum Vergleich: In den letzten fünf (10) Jahren wurden die Aktien im Durchschnitt mit dem 1,49-fachen (1,46-fachen) des Buchwerts je Aktie zum Ende des Kalenderjahres gehandelt. Wir verwenden bei unserer Bewertung einen Eigenkapitalkostensatz von 9,0 % und gehen davon aus, dass Berkshire mindestens die vorgeschriebene alternative Mindeststeuer von 15 % auf das bereinigte Bilanzergebnis zahlt.

Lesen Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Berkshire Hathaway.

Economic Moat-Rating

Wir sind seit jeher der Meinung, dass Berkshires Economic Moat mehr als nur die Summe seiner Teile ist, auch wenn die Teile, die das Ganze ausmachen, in ihrer eigenen Hinsicht einen Moat darstellen. Das Versicherungsgeschäft - Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group und Berkshire Hathaway Primary Group - leistet nach wie vor einen wichtigen Beitrag zum Gesamtgeschäft. Es wird nicht nur erwartet, dass sie in den nächsten fünf Jahren durchschnittlich 46 % des Vorsteuergewinns von Berkshire ausmachen werden (und 51 % unserer unternehmensweiten Bewertung), sondern sie sind auch überkapitalisiert (sie halten ein für einen Sach- und Unfallversicherer ungewöhnlich großes Aktienportfolio).

Sie generieren auch einen kostengünstigen Float, d. h. einen vorübergehenden Bargeldbestand, der sich aus den Prämien ergibt, die im Vorgriff auf künftige Schäden eingezogen werden. Auf diese Weise kann Berkshire Renditen auf diese Fonds mit Vermögenswerten erwirtschaften, die der Dauer des gezeichneten Geschäfts angemessen sind. Und angesichts der Neigung des Unternehmens, in den letzten Jahrzehnten versicherungstechnische Gewinne zu erzielen, sind diese Fonds für Berkshire in der Regel mit geringen oder gar keinen Kosten verbunden.

Lesen Sie mehr über den Economic Moat von Berkshire Hathaway.

Finanzielle Stärke

Berkshires starke Bilanz und Liquidität gehören zu den dauerhaftesten Wettbewerbsvorteilen des Unternehmens. Das Versicherungsgeschäft des Unternehmens ist deutlich überkapitalisiert und verfügt im Verhältnis zu seinen Reserven über ein hohes Maß an Eigenkapital, festverzinslichen Wertpapieren und Barmitteln. Berkshire erwirtschaftet große Mengen an freiem Cashflow und verfügt über beträchtliche Barmittel und Barmitteläquivalente in seiner Bilanz, die sich Ende 2024 auf 321,4 Mrd. USD belaufen.

Lesen Sie mehr über die Finanzkraft von Berkshire Hathaway.

Risiko und Ungewissheit

Unsere Unsicherheitsbewertung für Berkshire ist niedrig. Wir halten keine der Umwelt-, Sozial- oder Governance-Probleme für wesentlich genug, um unsere Unsicherheitsbewertung zu beeinflussen. Dies ist darauf zurückzuführen, dass das Unternehmen einigen der wichtigsten ESG-Risiken in den Branchen, in denen es konkurriert, weniger ausgesetzt ist. Berkshire hat jedoch aufgrund der Zusammensetzung des Vorstands und seiner Vorstandsausschüsse, der ungleichen Stimmrechtsstruktur seiner Aktien der Klasse A und der Klasse B sowie seines mangelnden Engagements und seiner Undurchsichtigkeit in Bezug auf Fragen der Unternehmensführung tendenziell eine schlechtere Bewertung erhalten.

Berkshire ist dem Risiko ausgesetzt, dass Versicherungsansprüche die Schadenrückstellungen übersteigen oder dass wesentliche Wertminderungen sein Investitionsportfolio beeinträchtigen. Mehrere der wichtigsten Geschäftsbereiche des Unternehmens - Versicherung, Energieerzeugung und -verteilung sowie Schienenverkehr - sind in Branchen tätig, die einer stärkeren behördlichen Aufsicht unterliegen, was sich auf künftige Unternehmenszusammenschlüsse sowie auf die Festlegung der den Kunden berechneten Tarife auswirken könnte.

Lesen Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten von Berkshire Hathaway.

BRK.B: Bullen sagen

• Der Buchwert je Aktie, der ein guter Indikator für die Messung von Veränderungen des inneren Wertes von Berkshire ist, stieg im Zeitraum 1965-2024 mit einer geschätzten jährlichen Wachstumsrate von 18,3 %, verglichen mit einer annualisierten Rendite von 10,4 % für den S&P 500 TR Index.
• Die Performance der Berkshire-Aktie war im Allgemeinen solide und stieg im Zeitraum 2020-24 (2015-24) mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 14,9 % (11,7 %), verglichen mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von 14,5 % (13,1 %) für den S&P 500 TR Index.
• Ende 2024 verfügte Berkshire über einen Versicherungs-Float in Höhe von 171 Mrd. USD. Die Kosten des Floats des Unternehmens waren in den letzten zwei Jahrzehnten größtenteils negativ.

BRK.B: Bären sagen

• Angesichts seiner Größe besteht die größte Hürde für Berkshire nach wie vor in der Fähigkeit, immer wieder Geschäfte zu finden, die nicht nur einen Mehrwert bieten, sondern auch groß genug sind, um von Bedeutung zu sein.
• Ein weiteres großes Problem für das Unternehmen ist die lange Amtszeit von CEO Warren Buffett (der im August 2025 95 Jahre alt wird), insbesondere nach dem Tod des langjährigen geschäftsführenden Partners Charlie Munger im November 2023.
• Berkshires Versicherungsgeschäft ist mit wettbewerbsintensiven und stark zyklischen Märkten konfrontiert, die gelegentlich zu großen Verlusten führen, und mehrere seiner Nicht-Versicherungsgeschäfte sind wirtschaftlich empfindlich und auf US-Märkte ausgerichtet.

Dieser Artikel wurde von Gautami Thombare zusammengestellt.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.