Disney-Aktie nach den Ergebnissen kaufen, verkaufen - oder ist sie fair bewertet?

Wichtige Morningstar-Metriken für Walt Disney

• Fair Value-Schätzung: $120,00
• Morningstar Rating: ★★★
• Economic Moat: Breit
• Morningstar Uncertainty Rating: Hoch

Was wir von Walt Disneys Q2-Ergebnissen hielten

Das zweite Quartal des Geschäftsjahres von Walt Disney DIS war in praktisch jeder Hinsicht spektakulär. Das Wichtigste ist, dass der Umsatz und das Betriebsergebnis im Vergleich zum Vorjahr um 6 % gestiegen sind, wobei die Ergebnisse im Inland sogar noch besser ausfielen. Die Geschäftsleitung erwartet ein stärkeres zweites Halbjahr. Streaming wächst weiter und wird immer profitabler.

Warum das wichtig ist: Wir fürchteten, dass eine Konjunkturabschwächung und angespannte Beziehungen zwischen den Vereinigten Staaten und anderen Ländern einen erheblichen Abwärtsdruck auf Disney ausüben könnten. Wir bleiben diesbezüglich vorsichtig, aber das Management hat bisher nur geringe Auswirkungen gesehen und der Ausblick bleibt optimistisch.

• In den inländischen Parks sieht das Management kaum Gegenwind durch den geringeren Auslandstourismus, und die Buchungen für das zweite Halbjahr liegen im mittleren einstelligen Bereich. Für das Gesamtjahr rechnet Disney nun mit einem Betriebsergebnis, das am oberen Ende der bisherigen Prognose von 6-8 % Wachstum liegt.
• Bei Medien ist der Werbemarkt laut Management derzeit gesund, wobei Live-Sport besonders gut läuft. Mit Blick auf die in diesem Monat stattfindenden Werbe-Upfronts für die kommende Fernsehsaison sieht Disney eine robuste Nachfrage nach Werbung im linearen und im Streaming-Bereich.

Das Fazit: Selbst nach dem Anstieg vom 7. Mai um 10 % sind wir der Meinung, dass Disney unterbewertet ist. Trotz der positiven Aussichten sind wir jedoch der Meinung, dass die kurzfristigen Ergebnisse von Disney - und damit auch die Aktie - sehr empfindlich auf die konjunkturellen Bedingungen reagieren werden. Wir beabsichtigen nicht, unsere Fair Value-Schätzung von 115 USD wesentlich zu ändern.

Das große Ganze: Abgesehen vom kurzfristigen Umfeld hat der Bericht für das zweite Quartal unsere Einschätzung des “Wide Moat” gestärkt, auch wenn Disneys traditionelles Fernsehgeschäft weiterhin rückläufig ist. Die Franchises und Charaktere des Unternehmens stützen den Burggraben, und wir sehen weiterhin Beweise für ihre Beiträge.

• Das Unternehmen kündigte eine Vereinbarung mit dem Partner Miral an, einen Disney-Park in Abu Dhabi zu errichten. Finanzielle Details wurden nur spärlich bekannt gegeben. Aber Disney werde kein Kapital beisteuern, aber die Entwicklung des Parks beaufsichtigen sowie Servicegebühren und Lizenzgebühren für die Nutzung seiner Marken erhalten.

Der Kurs der Walt Disney-Aktie

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Fair Value-Schätzung für Walt Disney

Mit ihrem 3-Sterne-Rating sind wir der Ansicht, dass die Disney-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 120 USD pro Aktie fair bewertet ist. Darin enthalten ist unsere Prognose für eine leichte Konjunkturabschwächung, die die Nachfrage nach Disneys Themenparks und anderen Erlebnissen im Geschäftsjahr 2026 dämpft. Unsere Fair-Value-Schätzung impliziert ein KGV von 23 auf Basis unserer geschätzten bereinigten Tiefstgewinne für 2026.

Wir gehen davon aus, dass die Umsätze der linearen Unterhaltungsfernsehsender während unserer 10-Jahres-Prognose jährlich im mittleren einstelligen Bereich zurückgehen werden, da die Pay-TV-Abonnements und die Einschaltquoten des linearen Fernsehens weiter sinken, was sowohl die Abonnement- als auch die Werbeeinnahmen belastet. Bei den linearen Sportsendern sind wir etwas optimistischer, aber wir erwarten jetzt, dass lineare Sportsender und Streaming zu einem zusammenhängenden Angebot verschmelzen werden, und wir gehen davon aus, dass das Flaggschiff-Streaming-Angebot von ESPN - das für 2025 geplant ist - und das Pay-TV-Netz sich weitgehend gegenseitig ausgleichen werden. Wir gehen davon aus, dass die Sportumsätze während unserer Prognose jährlich um etwa 3 % steigen werden.

Lesen Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Walt Disney.

Economic Moat-Rating

Wir geben Disney ein Wide Moat-Rating, das auf seinen immateriellen Vermögenswerten beruht. Letztendlich sind wir der Meinung, dass der Besitz von zeitlosen Charakteren und Franchises und die Fähigkeit des Unternehmens, weiterhin erstklassige Inhalte zu schaffen, die kurzfristigen Herausforderungen überwiegen. Obwohl wir es für wahrscheinlich halten, dass eine Medienbranche, die nicht auf dem traditionellen Pay-TV-Bündel aufbaut, Disney daran hindern wird, zu dem wirtschaftlichen Rentabilitätsniveau zurückzukehren, das es in den vergangenen Jahren regelmäßig erreicht hat, erwarten wir immer noch, dass die Rendite des Unternehmens auf das investierte Kapital in den nächsten 20 Jahren die Kapitalkosten deutlich übersteigen wird.

Lesen Sie mehr über Walt Disneys Economic Moat.

Finanzielle Stärke

Disney ist finanziell gesund, auch wenn die Schuldenlast und der Verschuldungsgrad höher sind als in der Vergangenheit. Disney beendete das Geschäftsjahr 2024 mit einer Nettoverschuldung von fast 40 Mrd. USD und einem Verhältnis Nettoverschuldung/EBITDA von 2,4. Diese Verschuldungskennzahlen sind im Jahr 2024 nur geringfügig zurückgegangen, obwohl das Unternehmen rund 10 Mrd. USD an Comcast gezahlt hat, um die Mindestbewertung für den Kauf des verbleibenden Drittels der Beteiligung an Hulu zu decken. Obwohl das Unternehmen möglicherweise einige Milliarden Dollar mehr zahlen muss, sobald die endgültige Bewertung von Hulu feststeht, erwarten wir, dass sich der Verschuldungsgrad ab dem Geschäftsjahr 2025 kontinuierlich verbessern wird.

Da der Cash-Burn im Streaming-Geschäft nun der Vergangenheit angehört, dürfte der freie Cashflow von Disney weiterhin deutlich über dem Niveau liegen, das in den ersten Jahren dieses Jahrzehnts erreicht wurde. Im Geschäftsjahr 2024 erwirtschaftete das Unternehmen mehr als 8 Mrd. USD, und trotz erhöhter kurzfristiger Investitionen rechnen wir für 2025 mit einem ähnlich hohen freien Cashflow und danach mit einem zweistelligen durchschnittlichen jährlichen Wachstum.

Lesen Sie mehr über die Finanzkraft von Walt Disney.

Risiko und Ungewissheit

Unsere Unsicherheitsbewertung für Disney ist hoch. Die derzeitige Entwicklung der Medienbranche ist der Hauptgrund für unsere Einschätzung. Abgesehen vom Erlebnisgeschäft hatte Disney historisch gesehen drei Hauptquellen für Umsätze: Gebühren von Pay-TV-Anbietern für die Verbreitung des Disney-Kanals-Bündels, Fernseheinnahmen aus Werbung sowie Lizenzgebühren für Filme und TV-Programme, die über Drittanbieter vertrieben wurden. Jede dieser Einnahmequellen ist nun unter Druck geraten. Die Senkung der Kabelgebühren und der Rückgang der Zuschauerzahlen beim linearen Fernsehen haben zu einem Rückgang der Gebühren und der Werbeeinnahmen geführt. Die Veränderungen an den Kinokassen - geringere Besucherzahlen, weniger Filme und kürzere Kinoprogrammfenster - haben den Lizenzeinnahmen Gegenwind verliehen.

Lesen Sie mehr über Walt Disneys Risiken und Unsicherheiten.

DIS: Bullen sagen

• Kein anderer Anbieter kann es mit Disneys ikonischen Charakteren, Franchises oder der Inhaltsbibliothek aufnehmen, die dafür sorgen, dass die Streaming-Dienste des Unternehmens stark nachgefragt werden und das Unternehmen einen Vorsprung bei der Entwicklung neuer Filme und Fernsehsendungen hat.
• Disneys Streaming-Dienste werden sich zu einem wichtigen Gewinnbringer entwickeln und die Rückgänge im linearen Bereich ausgleichen. Das bestehende DTC-Geschäft hat eine große Wende hin zur Rentabilität vollzogen, und die Einführung des traditionellen ESPN als Streaming-Dienst im Jahr 2025 dürfte die Nachfrage weiter ankurbeln.
• Die Anziehungskraft von Disneys Parkgeschäft ist unübertroffen und wird auch in Zukunft ein Gewinnbringer sein.

DIS: Bären sagen

• Das lineare Fernsehen wird weiter zurückgehen. Selbst wenn sie erfolgreich sind, werden neuere Einnahmequellen wie das Direkt-Streaming niemals die Rentabilität erreichen, die Disney einmal hatte.
• Disney konkurriert nun mit Technologieunternehmen um wichtige Sportrechte, die einen Anreiz haben könnten, die Preise weiter in die Höhe zu treiben. Sport ist für die Zukunft von Disney nach wie vor von entscheidender Bedeutung, und wenn man gezwungen ist, für wichtige Inhalte mehr zu zahlen, wird das die Gewinne drücken.
• Es gibt inzwischen zu viele Streaming-Plattformen, und es ist fraglich, ob die Verbraucher bereit sind, hohe Preise zu zahlen oder sich Monat für Monat an einzelne Dienste zu halten.

Dieser Artikel wurde von Jacqueline Walker zusammengestellt.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.