Hut ab, dass Sie, unerschrockener Anleger, auf eine Schlagzeile über lateinamerikanische Aktien klicken. Das Anlagethema ist nicht gerade ein “Clickbait”. Die Morningstar-Kategorie für US-Fonds und börsengehandelte Fonds, die sich auf lateinamerikanische Aktien konzentrieren, verlor in den letzten fünf Jahren mehr als 1,5 Milliarden Dollar an Kapital. Dutzende auf Lateinamerika ausgerichtete Strategien wurden liquidiert. Zum Vergleich: Die Morningstar-Kategorie für indische Aktien sammelte seit 2020 fast 63 Mrd. USD ein, wobei mehrere neue Strategien aufgelegt wurden.
Vielleicht waren die Abflüsse aus den Lateinamerika-Fonds ein Kontraindikator. Wie ich in meiner Kolumne von letzter Woche erwähnte, waren lateinamerikanische Aktien einer der hellsten Punkte in einem ansonsten trüben Investmentjahr. Der Morningstar Emerging Markets Americas Index stieg bis Mitte Mai 2025 in US-Dollar um mehr als 25%. Der Morningstar US Market Index hält sich kaum über Wasser.
Lateinamerika bietet nach wie vor Potenzial nach oben. So wie Morningstar Investment Management die Anlageklasse einschätzt und wegen der Beobachtungen mehrerer Manager, die im The Long View Podcast interviewt wurden, sollten Anleger lateinamerikanische Aktien auf dem Radar haben.
Lateinamerikanische Aktien: Ein schwieriges Jahrzehnt
Bei der breiten Anlageklasse lateinamerikanischer Aktien ist zunächst festzustellen, dass sie von zwei Märkten dominiert wird: Brasilien und Mexiko. Ein Blick auf die geografische Zusammensetzung des Morningstar Emerging Markets Americas Index zeigt eine Gewichtung von 55% in brasilianischen Aktien und weiteren 30% in Mexiko. Der Rest setzt sich aus Chile, Kolumbien und Peru zusammen. (Argentinien wurde in der Vergangenheit als Schwellenland betrachtet, erfüllt aber derzeit nicht die Aufnahmekriterien für die Morningstar Global Markets Indizes).
Morningstar Emerging Markets Americas Index
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Eine zweite hervorstechende Eigenschaft lateinamerikanischer Aktien ist ihre zyklische Ausrichtung. Im Gegensatz zum US-Aktienmarkt sind die Sektoren Technologie und Gesundheitswesen im Morningstar Emerging Markets Americas Index nicht stark vertreten. Stattdessen sind Finanzdienstleistungen und Grundstoffe die beiden größten Sektorgewichtungen. Auch defensive Konsumgüter, Industriewerte und Energietitel sind im Index stark vertreten.
Brasilien ist stark von natürlichen Ressourcen abhängig. Die beiden größten Titel im Morningstar Emerging Markets Americas Index sind Petrobras PJXC, die staatliche Ölgesellschaft, und Vale CVLC, der weltweit größte Eisenerzförderer. Da die brasilianische Wirtschaft insgesamt von der Rohstoffindustrie abhängt, wirken sich die Rohstoffe auch indirekt auf Banken und verbrauchernahe Unternehmen aus.
Schwächelnde Rohstoffpreise, ein stärkerer US-Dollar und politische Probleme haben in den letzten 10 Jahren lateinamerikanische Aktien belastet. Zwischen den Renditen des Morningstar Emerging Markets Americas Index und denen des Morningstar US Market Index klafft eine große Lücke, insbesondere in USD. In lokaler Währung verringert sich die Kluft, verschwindet aber kaum.
Lateinamerikanische Aktien haben sich dramatisch schlechter entwickelt als die USA - insbesondere in USD
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Das Beste, was man über die Renditen lateinamerikanischer Aktien in den letzten 10 Jahren sagen kann, ist, dass sie nicht sonderlich mit denen der USA korreliert waren. In einigen für Technologieaktien wichtigen Jahren wie 2020, 2021 und 2024, als der Morningstar US Market Index um mehr als 20% zulegte, lag der Morningstar Emerging Markets Americas Index im negativen Bereich. Im Gegensatz dazu profitierten lateinamerikanische Aktien im Jahr 2022, als die Inflation den Morningstar US Market Index um fast 20% fallen ließ, von einem Anstieg der Rohstoffpreise, der zum Teil auf den Einmarsch Russlands in der Ukraine zurückzuführen war.
Performance in Lateinamerika ist volatil
Im Jahr 2024 war Lateinamerika die Region mit der weltweit schlechtesten Performance bei Aktien. In Brasilien führt die Inflation zu Zinserhöhungen. Ein Doppeldefizit und der Eindruck, dass sich die Regierung bei Vale und Petrobras einmischt, drückten auf die Stimmung der Anleger.
Auch Mexiko wurde von politischen Risiken geplagt. Die Präsidentschaftswahlen im Juni wurden eindeutig von Claudia Sheinbaum gewonnen - nicht die Wahl der Geschäftswelt. Im November wurde das Weiße Haus von Donald Trump zurückerobert, dessen Wahlkampf sich um den Bau einer Mauer an der Südgrenze drehte, für den Mexiko die Kosten tragen sollte.
Für meine Kollegen von Morningstar Investment Management waren die Verluste des Jahres 2024 jedoch eine Chance. Bis zum Jahr 2025 errechneten ihre Modelle eine annualisierte 10-Jahres-Rendite von 12,5% für brasilianische Aktien in USD, also am oberen Ende der von ihnen beobachteten Märkte. Sie schrieben:
“Wir räumen zwar eine gewisse Verschlechterung der Corporate Governance ein, glauben aber, dass die Anleger überreagiert haben. Brasilianische Unternehmen bieten dank konstant hoher Ausschüttungsquoten großzügige Renditen. Zugegeben, Brasilien ist einer der am stärksten zyklisch orientierten Märkte, die wir beobachten, und die Erträge werden zweifellos mit der Weltwirtschaft schwanken. Aber für diejenigen, die bereit sind, durch den Zyklus hindurch zu investieren, bietet die günstige Bewertung dieses Marktes eine Sicherheitsspanne, die nicht oft zu finden ist.”
Gleichzeitig hält Morningstar Investment Management die Risiken in Mexiko für übertrieben. Sie schrieben:
“Selbst wenn man die erhöhte Unsicherheit in Mexiko berücksichtigt, glauben wir, dass der Markt einen angemessenen Einstiegspunkt für langfristige, bewertungsorientierte Anleger bietet. Erstens ist der mexikanische Aktienmarkt stärker auf das Inland fokussiert, auch wenn die mexikanische Wirtschaft stark mit den USA verflochten ist, was ihn weniger anfällig für mögliche Handelsprobleme unter einer Trump-Präsidentschaft macht. Zweitens ist der mexikanische Aktienindex defensiv, mit einem Anteil von mehr als 40% an Aktien von Basiskonsumgütern und Kommunikationsdiensten, bei denen stetige Cashflows, Dividenden und starke Bilanzen nebeneinander bestehen. Drittens sind mexikanische Aktien relativ billig. Angesichts der Tatsache, dass die US-Aktienmärkte ihren Höchststand fast erreicht haben, erscheinen die Bewertungen in Mexiko attraktiver, zumal ein Großteil der künftigen Cashflows aus stabilen, defensiven Sektoren stammt. Unsere Bewertungsmodelle deuten auf eine annualisierte Rendite von 8,5% in US-Dollar über die nächsten 10 Jahre hin.
Langfristige, bewertungsorientierte Investments wie diese können Jahre dauern, bis sie Früchte bringen, aber die Performance in den ersten Monaten des Jahres 2025 lässt meine Kollegen weiter vorausschauen. Bei aller Konzentration auf China haben Trumps Zollankündigungen Mexiko und Lateinamerika im Allgemeinen als relative Gewinner erscheinen lassen. Hinzu kommt, dass das makroökonomische Umfeld günstig war. Die Unternehmensgewinne waren gut. Sowohl der brasilianische Real als auch der mexikanische Peso haben gegenüber dem US-Dollar aufgewertet. Diese Kombination ist für Lateinamerika in diesem Jahr ein Gewinn.
Langfristige Gründe für ein Engagement in lateinamerikanischen Aktien
Meine Kollegen bei Morningstar Investment Management sind nicht die einzigen Finanzexperten, die Chancen bei lateinamerikanischen Aktien sehen: Mehrere Portfoliomanager, die ich für den The Long View-Podcast interviewt habe, haben ebenfalls Positives zu berichten.
Sudarshan Murthy von GQG Partners sagte mir, dass Brasilien seiner Meinung nach von einer großen Bevölkerung mit einer “schnell wachsenden Mittelschicht” profitiert. Er sagte: “Die Institutionen haben sich in den letzten mehr als 10 Jahren weiterentwickelt. Und es gibt viel mehr Kontrollen und Gegenkontrollen in ihrer Regierung, in ihrem System, als vor allem ausländische Investoren glauben.”
Murthy äußerte sich auch aus einer Bottom-up-Perspektive positiv zu Brasilien. “Brasilianische Unternehmen sind in der Regel sehr widerstandsfähig. Sie können mit hohen Zinssätzen umgehen”. Er nannte insbesondere Banken und Rohstoffunternehmen wegen ihrer operativen Fähigkeiten. Als wir im März dieses Jahres mit ihm sprachen, hielt Murthy brasilianische Aktien für attraktiv bewertet. Sein Fonds hält u. a. Petrobras, Itau Unibanco ITUB3 und MercadoLibre MLB1.
Justin Leverenz, ein Aktienmanager für Schwellenländer bei Invesco, den ich Anfang 2024 interviewt habe, ist ein langjähriger Mexiko-Fan. Er lobt die Haushaltsführung des Landes, die Unabhängigkeit der Zentralbank und die “robuste” Wirtschaft. Letztendlich hängt seine Begeisterung jedoch mit einer “Auswahl wirklich gut geführter Unternehmen” zusammen. Grupo Mexico 4GE, das von der Nachfrage nach “grünen Metallen” profitiert, ist eine der Positionen in Leverenz’ Portfolio, von denen er am meisten überzeugt ist.
Meine Kollegen von Morningstar Investment Management interessieren sich am meisten nach Kursrückgängen für lateinamerikanische Aktien. Sie erkennen an, dass die Volatilität der Anlageklasse inhärent ist und dass die Stimmung der Anleger zu massiven Kursschwankungen führen kann. Aber wie sie im Januar sagten: “Wir glauben, dass diese Zeiten der Unsicherheit und der negativen Stimmung die Zeit sind, in der langfristige, bewertungsorientierte Anleger ihr Geld verdienen.”
Wie Sie sich denken können, dämpfte der starke Anstieg lateinamerikanischer Aktien im Jahr 2025 ihren Enthusiasmus ein wenig. Dennoch sehen sie weiterhin Potenzial in der Region. Ende April prognostizierten die Modelle von Morningstar Multi-Asset Research für Brasilien eine annualisierte Zehnjahresrendite von fast 10% und für Mexiko von fast 7% in USD. Das liegt über den meisten Erwartungen für US-Aktien.
Für viele Anleger ist der Zugang zu lateinamerikanischen Aktien über einen diversifizierten internationalen Aktienfonds oder eine Schwellenländer-spezifische Strategie am besten. Sie sollten jedoch beachten, dass Indexfonds und auch die meisten aktiven Strategien in der Regel nur einen sehr geringen Anteil an Brasilien und Mexiko im Vergleich zu größeren Märkten wie China und Indien haben. Die wenigen speziellen Lateinamerika-Aktienfonds, die US-Anlegern zur Verfügung stehen, sind volatil und bergen ein erhebliches Länder- und Währungsrisiko.
Für Anleger, die sich ihre Aktien selbst aussuchen möchten, stellen die Morningstar-Aktienanalysten eine Reihe lateinamerikanischer Unternehmen vor, darunter auch einige mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen, so genannten Economic Moats.
Lateinamerikanische Aktien unter Morningstar Equity Research Coverage
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