Quartalszahlen der Dax-Unternehmen 2024

Die aktuelle Gewinnsaison dürfte für die deutschen Unternehmen recht gemischt ausfallen. “Für viele Unternehmen im eher allgemeineren Teil des verarbeitenden Gewerbes, wie BASF (BAS) und Henkel (HEN) dürfte es ein weiteres schwieriges Quartal werden. Die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes in Europa sind nun schon seit fast zwei Jahren rückläufig, denn die Auswirkungen der höheren Energiepreise, der gestiegenen Lohnkosten und der schwachen Endnachfrage sind zu spüren", sagt Michael Field, European Market Strategist bei Morningstar. "Diese Auswirkungen lassen zwar langsam nach, aber es wird einige Zeit dauern, bis sich dies bemerkbar macht."

Er erwartet gute Nachrichten in Sektoren, die in strukturellen Wachstumsthemen wie der Energiewende, Energieeffizienz in Gebäuden oder auch Rechenzentren engagiert sind. Letztere profitieren von der steigenden Nutzung der künstlichen Intelligenz. "Unternehmen wie Siemens (SIE) verzeichnen aufgrund dieser Themen einen strukturellen Anstieg in den  Auftragsbüchern, der sich in diesem Quartal fortsetzen dürfte", erläutert Field. 

Deutscher Aktienmarkt nahe Rekordhoch

Der Dax kletterte Ende der vergangenen Woche noch über die Marke von 18.000 Zählern. Der Morningstar Germany Index, der die Performance des breiten deutschen Marktes misst und die besten 97% der Aktien nach Marktkapitalisierung abbildet, ist seit Jahresbeginn rund 2,2% im Plus. Die gute Performance ist aber vor allem aufs 1. Quartal zurückzuführen: in dem legte das Börsenbarometer um 8,4% zu. Seit Anfang April ging es indes per Saldo bergab. 

Die Unsicherheit über die weitere geldpolitische Entwicklung auf beiden Seiten des Atlantiks verunsichert die Kapitalmärkte. Während sich die Anzeichen verdichten, dass die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinsen im Juni senken wird, ist die Unsicherheit über die Zinsschritte der US-Notenbank Fed hoch.

Trotz der allgemein recht hohen Bewertungen an den Aktienmärkten gibt es nach Einschätzung unserer Analysten aber noch Einstiegsmöglichkeiten unter den deutschen Blue Chips. Von den 32 Titeln, die unsere Analysten abdecken, werden aktuell 5 im 5-Sterne-Bereich gehandelt. Heißt: sie sind stark unterbewertet. Weitere 10 Titel rangieren im 4-Sterne-Bereich und sind damit ebenfalls unterbewertet. 

Einschätzungen unserer Analysten zu Quartalszahlen

Die wohl wichtigste Woche der aktuellen Gewinnsaison für das 1. Quartal 2024 neigt sich dem Ende. Hier die Einschätzung unserer Analysten zu ausgewählten Dax-Unternehmen:

Rheinmetall startet gut ins neue Jahr 

Rheinmetall (RHM) ist mit einem Auftragsbestand von mehr als 40 Mrd. EUR gut ins Jahr 2024 gestartet. Das Unternehmen meldete ein zweistelliges Umsatzwachstum und eine deutliche Margenausweitung. Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 16%, wobei Weapns and Ammunition um 70% zulegte, gefolgt von einem Anstieg von 26% bei Electronic Solutions. Das Betriebsergebnis stieg im Vergleich zum Vorjahr um 60 % und die Marge erhöhte sich von 6,1 % auf 8,5 %, was in erster Linie auf die margenstarken Bereiche Weapons and Ammunition zurückzuführen ist, vor allem auf Expal, dessen Marge nach unserer Einschätzung zwischen 28 % und 30 % liegt.

Lorendana Muharremi, Aktienanalystin bei Morningstar, 14.5.2024 

Delivery Hero: Aktie spring wegen Verkauf von Foodpanda an Uber höher

Wir betrachten die geplante Übernahme als positiv für Delivery Hero (Narrow Moat), da das Unternehmen die Barmittel zur Stärkung seiner Bilanz nutzen kann. Wir denken auch, dass der gezahlte Preis mit dem 0,6-fachen des EV/GMV fair ist (verglichen mit dem EV/GMV von DHER von 0,3). Uber hat außerdem eingewilligt, 300 Millionen Dollar in neu emittierte Aktien mit einem Aufschlag von 30 % von Delivery Hero zu kaufen - ein Vertrauensbeweis für die Aussichten von DHER durch einen der größten Akteure weltweit.

Morningstar Senior Equity Analyst Ioannis Pontikis, 14.5.2024

Hannover Rück: Robuster Start ins neue Jahr

Im ersten Quartal 2024 hat die Hannover Rück unserer Meinung nach ihre Wachstumsstrategie weiter unter Beweis gestellt. In der Schaden- und Unfallversicherung steigerte sie ihren Rückversicherungsumsatz währungsbereinigt um 5 %. Dieses Wachstum ist vor allem auf strukturierte Rückversicherungen und versicherungsgebundene Wertpapiere sowie auf Verkäufe in Europa und den USA zurückzuführen. In den letzten Jahren hat die Hannover Rück die strukturierte Rückversicherung um etwa 30 % pro Jahr gesteigert.

... Die Kapitalrendite liegt bei 3,3% und damit etwas über unserer Schätzung von 3,15% für das Gesamtjahr. Im Großen und Ganzen folgt das Unternehmen unserer These in der Schaden- und Unfallversicherung, aber weniger in der Lebens- und Krankenversicherung. Wir halten an unserer Bewertung „no moat“ und unserer Fair Value-Schätzung von 235 EUR fest. 

Henry Heathfield, Aktienanalyst bei Morningstar, 14.5.2024

Siemens Energy: Anhebung der Fair Value-Schätzung

Siemens Energy hat seine Prognose für das Geschäftsjahr 2024 angehoben und vor allem seine Prognose für den freien Cashflow vor Steuern auf einen Zufluss von 1 Mrd. EUR erhöht. Zuvor hatte das Management mit einem Abfluss von 1 Mrd. EUR gerechnet. Nachdem die Aktie zu Beginn des Jahres durch viele schlechte Nachrichten geprägt war, darunter auch Marktspekulationen über eine mögliche Kapitalerhöhung, haben die verbesserten Aussichten die Bedenken der Investoren bezüglich der Bilanz zerstreut. Die Aktie eröffnete 12 % fester und gewann im bisherigen Jahresverlauf über 80 %. Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung um ca. 30% auf 19,5 EUR. Darin enthalten sind ein Mittelzufluss von 3 Mrd. EUR aus Veräußerungen und eine Anhebung unserer kurzfristigen Umsatzprognose, vor allem für das Segment Grid Technologies, das direkt von der Energiewende profitiert. Die Aktien werden mit einem Aufschlag von 10 % auf unsere revidierte Fair Value-Schätzung gehandelt, und wir behalten unsere sehr hohe Unsicherheitsbewertung bei.

Matthew Donen, Aktienanalyst bei Morningstar, 8.5.2024

BMW mit Gewinnrückgang

Die Ergebnisse von BMW (Narrow Moat) für das erste Quartal waren gemischt: das moderate Umsatzwachstum (ohne Währungsumrechnung) wurde durch den Druck auf die Gewinnmargen ausgeglichen. Dennoch entsprach die Entwicklung im Großen und Ganzen unseren Erwartungen, und unsere langfristige These bleibt unverändert. Wir haben unsere Fair Value-Schätzung um 1 Euro auf 166 Euro erhöht, da sich der Zeitwert des Geldes seit unserer letzten Aktualisierung erhöht hat.

Brian Bernard, Aktienanalyst bei Morningstar, 8.5.2024

Münchner Rück: Guidance bestätigt, aber wir bleiben vorsichtig

Geringere Basisschäden und Großschäden haben zu einem starken Wiederanstieg des versicherungstechnischen Gewinns in der Schaden- und Unfallversicherung geführt,

begleitet von starken Entwicklungen in der Lebens- und Krankenversicherung. Dies ist hauptsächlich auf das organische Wachstum der Rückversicherungseinnahmen von 10,7% zurückzuführen. Die Ergebnisse der Ergo sind im Großen und Ganzen leicht rückläufig, doch insgesamt hat der Geschäftsbereich einen Nettogewinn von 2,14 Milliarden Euro erzielt und liegt damit deutlich über den vom Unternehmen erstellten Konsensschätzungen von 1,48 Milliarden Euro. Das Unternehmen rechnet weiterhin mit einem Nettogewinn von 5 Milliarden Euro für das Gesamtjahr, und die Zuversicht des Managements, diesen Wert noch übertreffen zu können, ist gestiegen. Dies liegt deutlich über unserer Schätzung von 4,2 Milliarden Euro für das Gesamtjahr. Wir sind nach wie vor überrascht von der kontinuierlichen Erhöhung der Prognosen. Wir halten an unserer Bewertung „No Moat“ und unserer Fair Value-Schätzung von 350 EUR fest.

Henry Heathfield, Morningstar-Aktienanalyst, 8.5.2024. Lesen Sie den gesamten Report bei Morningstar Pitchbook. 

Siemens Energy: Aktie springt nach Prognose-Erhöhung nach oben

Siemens Energy hebt seine Prognose für das Geschäftsjahr 2024 an und schickt die Aktie bei Markteröffnung 12% höher. Die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2024 wurde im Vergleich zur ursprünglichen Prognose um 6 % angehoben und lag damit deutlich über den Konsenserwartungen. Die größten Umsatzerhöhungen betrafen die Geschäftsbereiche, die von der Energiewende profitieren (Grid Technologies und Siemens Gamesa). Die Prognose für den freien Cashflow wurde von einem Abfluss von 1 Milliarde Euro auf einen Zufluss von 1 Milliarde Euro angehoben, was die Liquiditätssorgen des Konzerns verringern wird. Der Turnaround in der Windturbinensparte von Siemens Gamesa schreitet voran, und es wurde ein weiterer Stellenabbau angekündigt, um das Ziel des Break-Even im Jahr 2026 zu erreichen.

Matthew Donen, Aktienanalyst bei Morningstar, 8.5.2024

Infineon: Top-Pick im Halbleiterbereich

Infineon Technologies (Narrow Moat) hat in einem schwierigen Nachfrageumfeld gute Ergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt, gleichzeitig aber eine schwache Prognose für das dritte Quartal abgegeben und den Ausblick für das Geschäftsjahr 2024 (bis September) gesenkt. Positiv zu vermerken ist, dass Infineon davon ausgeht, dass im Juni die Talsohle eines anhaltenden zyklischen Abschwungs bei Leistungs-Halbleitern erreicht wird. Dies wurde in den letzten Wochen von mehreren Wettbewerbern geäußert. Darüber hinaus hat Infineon seine starke Umsatzdynamik bei Mikrocontrollern bekannt gegeben, die unseres Erachtens von der zunehmenden Entwicklung chinesischer Chips stärker abgeschirmt ist als das Geschäft mit Leistungs-Halbleitern im unteren und mittleren Segment. Wir glauben, dass diese beiden Faktoren der Grund dafür sind, dass die Aktie nach der Veröffentlichung der Ergebnisse am 7. Mai um fast 13% gestiegen ist. Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von EUR 50 fest und betrachten Infineon weiterhin als einen unserer Top-Picks im Halbleiterbereich, da wir da wir die langfristigen Risiken im Zusammenhang mit dem Automobilgeschäft und der chinesischen Konkurrenz für mehr als übertrieben halten.

Brian Colello, Aktienanalyst bei Morningstar, 7.5.2024

DHL Group: Ausblick unverändert

Die konsolidierte EBIT-Marge sank um 130 Basispunkte auf 6,5%, da die Hebelwirkung aufgrund geringerer Express- und Speditionsumsätze, allgemeiner Lohn- und Kostensteigerungen sowie erhöhter Infrastrukturinvestitionen im Bereich E-Commerce verloren ging. Dennoch erwartet das Management für das Gesamtjahr 2024 weiterhin einen Konzern-EBIT von 6,0 bis 6,6 Milliarden Euro. Wir halten an unserer DCF-Schätzung von EUR 40 pro Aktie fest.

Matthew Young, Aktienanalyst bei Morningstar, 6.5.2024

Volkswagen: Ein schwerer Start in ein vielversprechendes Jahr

Die Ergebnisse des ersten Quartals von Volkswagen spiegeln einen relativ langsamen Start in das Jahr und harte Vergleiche mit einem sich erholenden ersten Quartal im Jahr 2023 wider. Der Gesamtabsatz lag mit 2,1 Millionen Fahrzeugen um 2% unter dem Vorjahresniveau. Da in diesem Jahr jedoch rund 30 neue und überarbeitete Modelle auf den Markt kommen werden, sehen wir noch keinen Grund, unsere Prognose für das Gesamtjahr zu ändern.

Wir haben unsere Fair Value-Schätzung für die in Europa börsennotierten Aktien auf 355 Euro von 351 Euro angehoben, um den Zeitwert des Geldes widerzuspiegeln. Unsere Fair Value-Schätzung für die in den USA börsennotierten Hinterlegungsscheine bleibt bei 38 Dollar je Aktie, da Währungseffekte den zugrunde liegenden Anstieg ausgleichen.

Nicholas Owens, Aktienanalyst bei Morningstar

Merceds Benz: Langfristiger Ausblick unverändert 

Der Autobauer hat am 30. April Zahlen fürs 1. Quartal vorgelegt. 

Narrow Moat Mercedes-Benz meldete enttäuschende Ergebnisse für das erste Quartal, da sich der makroökonomische Druck auf die Ergebnisse auswirkte. Die Aktie gab am 30. April intraday um etwa 5% nachgab. Umsatz und Gewinn pro Aktie im ersten Quartal blieben um 8% bzw. 2,4% hinter den FactSet-Konsensschätzungen zurück. Trotz des kurzfristigen Gegenwinds bleiben unsere langfristigen Aussichten unverändert, und wir bekräftigen unsere Fair Value-Schätzung von 117 EUR je Aktie.

Krzysztof Smalec, CFA, Equity Analysz bei Morningstar

Adidas-Aktie weiter überbewertet

Der Sportartiklehersteller öffnete seine Bücher am 30. April.

Der Gewinn je Aktie aus dem fortgeführten Geschäft von Adidas lag im ersten Quartal mit 0,96 EUR unter unserer Prognose von 1,23 EUR, was auf eine höhere Steuerquote und höhere Zinskosten zurückzuführen ist. Aber die Auswirkungen auf unsere Bewertung sind unerheblich. Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzungen geringfügig von EUR 166/$89 auf EUR 168/$90. Dennoch halten wir die Aktien von Adidas, die im vergangenen Jahr um mehr als 40% gestiegen sind Jahr gestiegen ist, als überbewertet.

Zusammen mit den Quartalsergebnissen hat Adidas einen Weg zu verbesserten mittelfristigen Ergebnissen aufgezeigt, einschließlich einer operativen Marge von 10% im Jahr 2026. Da das Unternehmen jedoch weiterhin mit Herausforderungen konfrontiert ist, insbesondere im Großraum China, wo es Anteile verloren hat, und auf dem schwachen nordamerikanischen Großhandelsmarkt, glauben wir, dass die Trendwende etwas länger dauern wird und rechnen mit einer Marge von 9% im Jahr 2026. 

David Swartz, Aktienanalyst bei Morningstar. 

Deutsche Bank: Investmentbanking befeuert, aber Postbank bremst

Die Deutsche Bank hat am 25. April die Zahlen fürs 1. Quartal veröffentlicht. 

Die Deutsche Bank verzeichnete ein gutes erstes Quartal: Der Gewinn vor Steuern stieg um 10% auf 2 Milliarden Euro, während die durchschnittliche Eigenkapitalrendite 8,7% erreichte. Die Cost/Income Ratio verbesserte sich von 71% im letzten Jahr auf nun 68%. Die verbesserte Effizienz ist auf eine gute Ertragsbindung und Kostenverbesserungen zurückzuführen. Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von EUR 13 je Aktie und unserem No-Moat-Rating fest.

Niklas Kammer, Aktienanalyst bei Morningstar (Lesen Sie hier den gesamten Bericht)

Porsche: Wir senken unsere Fair Value-Schätzung

Der Autobauer legte am 26. April nach Börsenschluss die Zahlen vor. 

Porsche (P911) hat im ersten Quartal einen niedrigeren Gewinn ausgewiesen, was uns dazu veranlasst hat, unsere Fair Value-Schätzung um 1,5% auf 93 EUR je Aktie zu senken, nach 94 EUR. Der Rückgang unserer Fair Value-Schätzung ist hauptsächlich auf unsere niedrigere Margenerwartung für 2024 zurückzuführen. Wir gehen nun davon aus, dass die bereinigte operative Marge in diesem Jahr bei 16% liegen wird (Mitte der Prognose).

Dawit Woldemariam, Aktienanalyst bei Morningstar (Lesen Sie hier den gesamten Bericht)

BASF: Leichtes Volumenwachstum stützt unsere Erholungs-These 

BASF hat die Zahlen für das 1. Quartal am 25. April veröffentlicht.

Nach dem Abbau von Lagerbeständen, der die Gewinne im Jahr 2023 stark belastete, meldete BASF solide Ergebnisse für das erste Quartal 2024. Das Volumen ohne den Metallhandel stieg um 2 % gegenüber dem Vorjahresquartal, ein deutlich verbessertes Ergebnis gegenüber dem Volumenrückgang von 12 % im Gesamtjahr 2023. Die Ergebnisse stimmen mit unserer Einschätzung überein, dass BASF im Jahr 2024 einen Gewinnanstieg verzeichnen wird, da ein leicht höheres Volumen es dem Unternehmen ermöglicht, seine Anlagen mit einer höheren Kapazitätsauslastung zu betreiben und so den Vorteil des Verbundprozesses (die physische Integration von Produktion, Marktplattformen und Technologien, die die Geschäftsbereiche miteinander verbinden) zu nutzen, der unser Narrow Moat Rating auf der Grundlage eines Kostenvorteils untermauert. ...

Wir halten die Aktie für unterbewertet, die derzeit im 4-Sterne-Bereich gehandelt wird. Wir gehen davon aus, dass es 2024 zu einer leichten Erholung der Nachfrage kommen wird, da der Abbau der Lagerbestände weitgehend abgeschlossen ist. Stattdessen sehen wir eine mehrjährige Erholung, die sich in einem Gewinnwachstum aufgrund des verbesserten Volumens niederschlagen sollte. Wir gehen davon aus, dass die verbesserte Marktstimmung die Aktie näher an unsere Fair Value-Schätzung heranführen wird.

Seth Goldstein, Aktienanalyst bei Morningstar (Lesen Sie hier den gesamten Bericht vom 25.4.)

Symrise: Volumenwachstum beschleunigt sich deutlich 

Der Duft- und Geschmacksstoff-Hersteller hat die Zahlen für das 1. Quartal am 25. April veröffentlicht.

Symrise (Wide-Moat) meldete für das erste Quartal 2024 ein organisches Umsatzwachstum von 10,9 % mit einem starken Mengenwachstum von 11,9 %, das in erster Linie auf die gestiegene Nachfrage im Duft- und Pflegesegment zurückzuführen ist, in dem das Volumen um 19 % zunahm. Die zugrunde liegenden Preise scheinen im Vergleich zum vierten Quartal 2023 deutlich nachgegeben zu haben. Das Unternehmen verzeichnete eine negative Preisentwicklung von 1 %, die einen Beitrag von 4 % aus währungsbedingten Preismaßnahmen, vor allem im Zusammenhang mit Argentinien, enthielt.

Wir erwarten für dieses Jahr insgesamt ein beschleunigtes Volumenwachstum nach zwei Jahren mit erheblichen Preiserhöhungen, einer gewissen Volumenschwäche im Zusammenhang mit dem Abbau von Lagerbeständen bei Kunden und der Betonung von Reformulierungen statt Innovationsaufträgen durch Kunden. In Berichtswährung belief sich das Umsatzwachstum auf 5%, was unseren Erwartungen für das Gesamtjahr entspricht. Wir belassen unsere Fair Value-Schätzung unverändert bei 108 EUR. Wir glauben, dass die Aktien auf dem aktuellen Niveau relativ fair bewertet sind.

Diana Radu, Aktienanalystin bei Morningstar (Lesen Sie hier den gesamten Bericht)

Rheinmetall: Fairer Wert auf EUR 730 angehoben

Wir erhöhen den fairen Wert von Rheinmetall von EUR 445 auf EUR 730, nachdem wir den potenziellen M2 Bradley-Ersatzauftrag aus den USA berücksichtigt und unsere langfristige Gewinnwachstumsannahme von 3% auf 5% erhöht haben. Ohne den US-Vertrag liegt der faire Wert bei 680 EUR und damit immer noch deutlich über dem aktuellen Marktpreis.

Wir gehen davon aus, dass das Segment Vehicle Systems in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 28% wachsen wird, verglichen mit unserer früheren Schätzung von 20%. Dies geschieht in Erwartung des XM30-Kampffahrzeugprogramms mit einem potenziellen Auftragswert von 40 Milliarden USD.

Loredana Muharremi, Aktienanalystin bei Morningstar (Lesen Sie hier den gesamten Bericht)

SAP-Ergebnisse: Prognose für 2024 bekräftigt, Cloud-Stärke setzt sich fort

Das Unternehmen hat die Zahlen für das 1. Quartal am 22. April veröffentlicht.

Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung für die Narrow Moat-Aktie von SAP (SAP) bei 132 EUR pro Aktie bei, nachdem das Unternehmen ein robustes erstes Quartal vorgelegt hat, das unsere Umsatz- und Margenerwartungen übertroffen hat. Das Management bestätigte die Prognose für 2024 und bekräftigte seine Ambitionen für 2025, die unserer Meinung nach durch die fortgesetzte strategische Ausrichtung auf die Segmente Cloud und Künstliche Intelligenz (KI) unterstützt werden. Insgesamt sehen wir die Ergebnisse als solide und eine Fortsetzung der jüngsten Trends.

Dan Romanoff, Aktienanalyst bei Morningstar (Lesen Sie hier den gesamten Bericht).

Continental sucht Wachstum mit Fahrzeugsicherheit und Konnektivität

Der Autoszulieferer legte am 16. April die Zahlen für Q1 vor.

Angesichts der Branchentrends in den Bereichen Konnektivität, Elektronik und Sicherheit glauben wir, dass der Umsatz von Continental geringfügig über dem von uns geschätzten langfristigen durchschnittlichen jährlichen Wachstum der weltweiten Fahrzeugproduktion von 1%-3% liegen kann. Über dem Branchendurchschnitt liegende Ausgaben für Forschung und Entwicklung ermöglichen kontinuierliche Produkt- und Prozessinnovationen. Dies unterstützt das Umsatzwachstum von Continental, eine gesunde Rendite auf das investierte Kapital und unsere Narrow Moat-Bewertung.

Nach einer Akquisitionswelle, die 2007 mit dem Kauf von Siemens VDO ihren Höhepunkt erreichte, hat sich Continental von einem vorwiegend europäischen Reifenhersteller zu einem globalen Anbieter von Automobilkomponenten, -systemen und -modulen entwickelt. Im Jahr 2008 wurde Continental zum Übernahmeziel, als Schaeffler ein erfolgloses Angebot für das Unternehmen abgab. (Schaeffler besitzt immer noch 46% der Stimmrechte). Dennoch gliederte das Management seine Antriebssparte im September 2021 in ein neues Unternehmen namens Vitesco, das unter dem Kürzel VTSC gehandelt wird. Continental hat einen kleinen Continental hat einen kleinen Anteil an der Auftragsfertigung für Vitesco aus Teilen, die in zuvor gemeinsam genutzten Anlagen hergestellt wurden.
Continental sollte von den Trends in der Automobilbranche profitieren, darunter fortschrittliche Fahrerassistenzsysteme, autonomes Fahren, V2X-Konnektivität und mehr Elektronik in Fahrzeugen.

Matthew Donen, Aktienanalyst bei Morningstar