Innerhalb weniger Monate wurden die Markterwartungen in Bezug auf Weltwirtschaft und Freihandel auf den Kopf gestellt, und damit auch die Definition eines “sicheren Hafens”.
Zwar hat sich die Diversifizierung im Jahr 2025 als unschätzbares Instrument für Anleger erwiesen, aber es herrscht das Gefühl, dass sich die seit langem geltenden Annahmen über Asset-Allokation dauerhaft geändert haben. Viele Anleger fragen sich daher, was genau heute als sicheres Investment gilt. Vor allem US-Staatsanleihen und der US-Dollar, die in früheren Krisen gut abgeschnitten, stehen auf dem Prüfstand.
Wie in der Szene aus dem Simpsons-Film, in der verängstigte Kirchenbesucher auf der verzweifelten Suche nach einem sicheren Zufluchtsort vor dem drohenden Untergang zu Moe’s Tavern strömen und umgekehrt, ist das Gefühl von Chaos auch Anlegern nur allzu vertraut geworden.
Ist Gold im Jahr 2025 ein sicherer Hafen?
In den USA wurden Aktien im März und April von der Ungewissheit über die Auswirkungen der Zölle auf die US-Wirtschaft und ihre Mega-Cap-Unternehmen erschüttert und läuteten eine neue Ära der Unberechenbarkeit ein.
Zu diesem Zeitpunkt würde man erwarten, dass US-Staatsanleihen attraktiv sind, aber der Ausverkauf zeigte, dass die Anleger überdenken, wie sicher US-Staatsanleihen sind.
Dieses Phänomen war im März auch in Deutschland zu beobachten, wo die Anleihemärkte nachgaben, nachdem die Regierung das Ende der so genannten „Schuldenbremse“ des Landes ankündigten - einer Maßnahme zur Finanzierung von Rüstungsprojekten angesichts des offensichtlichen Rückzugs der USA aus der NATO. Eine politische Krise im Land führte seitdem zu einer Risikoprämie auf das, was als Benchmark-Wertpapier der Eurozone gilt: Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihe liegt bei 2,60 %, einem Anstieg von 13 Basispunkten innerhalb eines Monats.
Gold, der traditionelle sichere Hafen, hat in diesem Umfeld geglänzt und stieg auf Rekordhöhen. Und nach Jahren schwankender behördlicher Auflagen - ganz zu schweigen von einigen Skandalen - erlebte Bitcoin (BTC) ebenfalls einen Höhenflug und stieg im bisherigen Jahresverlauf in Dollar gerechnet um mehr als 10%, weil Anleger nach “digitalem Gold” als Alternative zum Edelmetall suchen. Auch in den risikoscheuen Tagen Anfang April konnte Bitcoin zulegen.
Verliert “in Dollar gerechnet” seine Macht über Anleger?
Die Dollarschwäche seit dem Beginn von Trumps Handelskriegen stellte die Unantastbarkeit des US-Dollars und seine Rolle als Weltreservewährung in Frage.
Während der US-Dollar seit den 1940er Jahren die Weltreservewährung ist und die Regierungen rund um den Globus Dollarreserven vor allem für internationale Transaktionen anhäufen, scheint seine Rolle als Leitwährung nicht mehr so sicher zu sein.
Anleger setzten auf den japanischen Yen, den Schweizer Franken und den Euro, der gegenüber dem US-Dollar seit Januar um rund 11% gestiegen ist.
“Anleger hinterfragen die Rolle des US-Dollars für eine Welt nach den Zöllen, weil er sich in diesem Jahr schwer getan hat, als defensives Instrument zu fungieren”, erklärt Mark Preskett, Senior Portfolio Manager bei Morningstar Wealth.
“Ein Hauptproblem des US-Dollars ist heute, dass er auf Basis der Kaufkraftparität teuer bleibt. Diese Bewertung spiegelt die Dominanz des US-Aktien- und Anleihemarktes in den letzten zehn Jahren wider und steht im Gegensatz zu den Anfängen der globalen Finanzkrise, als der Dollar in den Augen vieler Anleger billig war.”
Einige Investoren sind überzeugt, dass dies schon immer Teil von Trumps Plan war.
Hat Trump einen schwächeren US-Dollar geplant?
“Da ein Hauptziel der Trump-Administration darin besteht, wieder mehr Produktion in die USA zu holen, könnte ein schwächerer Dollar für das Erreichen dieser Ziele entscheidend sein”, sagt Preskett.
Und andere stimmen zu.
“Ich frage mich, ob das alles zu Trumps Plan gehört, den Dollar zu schwächen”, sagt Jamie Constable, Chefmarktstratege bei Singer Capital Markets.
“Natürlich werten die Chinesen den Yuan ziemlich aggressiv ab, und das hat ihre Exporte gegen die Zölle verbilligt. Trump sagte von Anfang an, dass er einen schwachen Dollar anstrebt. Das alles könnte Teil seines Plans sein - natürlich nur, wenn hinter seinem Handeln ein Plan steckt, und das ist immer die große Frage.”
Langfristige U.S. Treasury-Renditen
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Sind Anleihen ein sicherer Hafen im Jahr 2025?
Es geht nicht nur um den US-Dollar. Anleihen - insbesondere US-Staatsanleihen - stehen jetzt auf dem Prüfstand, da die Anleger die Kosten für die Bedienung der US-amerikanischen Schulden neu bewerten.
“Die jüngste Dynamik der Anleiherenditen signalisiert eine Verlagerung der Suche nach Sicherheit in US-Investments hin zu einer Neubewertung von US-Treasuries und US-Dollar als ultimative sichere Häfen”, so Monica Defend, Leiterin des Amundi Investment Institute, in einer Notiz gemeinsam mit dem Chief Investment Officer der Gruppe, Vincent Mortier.
“Wir sind zwar der Meinung, dass es zu früh ist, das Vertrauen in US-Investments in Frage zu stellen, aber wir denken auch, dass jedes Infragestellen der Unabhängigkeit der Fed und damit politische Unsicherheit das Vertrauen der Anleger untergraben könnte.”
“So haben beispielsweise die wahrgenommenen Risiken im Zusammenhang mit Kapitalabflüssen und eine gewisse Neupositionierung an den Märkten die jüngste Divergenz zwischen US-Renditen und [dem] Dollar verursacht”.
Andere sind der Meinung, dass es einfach noch zu früh ist, um zu sagen, ob Staatsanleihen wirklich ein falscher Freund sind.
“Bei festverzinslichen Wertpapieren haben wir große Schwankungen an den Staatsanleihemärkten erlebt, da die Anleger zwischen dem Einpreisen Rezession und Inflation hin- und herpendeln”, sagt Preskett.
“Die Unsicherheit im Handel macht es schwierig, eine umfangreiche Position aufzubauen, aber wir betrachten die Renditen aktuell als attraktiv und glauben immer noch, dass Staatsanleihen in einem rezessiven Umfeld eine Rolle spielen können”.
Positionierung in Aktiensektoren hilft Anlegern, die Marktvolatilität zu meistern
Infolge dieser Unklarheit waren Anleger gezwungen, Aktien unter dem Blickwinkel von Unternehmen zu prüfen, die die besten defensiven Eigenschaften haben.
In ganz Europa haben bestimmte Sektoren eine überzeugendere Rallye hingelegt. Dazu gehören Technologie-, zyklische Konsumgüter- und Energieunternehmen.
“Wir sehen in der Positionierung von Aktien und Branchen eine solide Möglichkeit, sich gegen Volatilität abzusichern”, sagt Preskett.
“Einige Sektoren wie Versorger und defensive Konsumgüter reagieren weit weniger empfindlich auf den Welthandel, da ihre Lieferketten lokalisiert sind, während andere wie Informationstechnologie oder Industrie stark von Komponenten und Teilen abhängig sind, die im Ausland hergestellt werden.
“Wenn wir die Branchen weiter unterteilen, haben wir in diesem Jahr einige brutale Verluste in Branchen wie der Automobil- und Zulieferindustrie gesehen - etwa bei Tesla TLO, GM 8GM und Ford FMC1 - oder bei Bekleidung und Accessoires, wo der Schuhgigant Nike NKE angesiedelt ist. Beide Branchen gehörten zu den größten Nutznießern der Globalisierung."
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